Jeżeli przedsiębiorstwo nie stawia żadnych ograniczeń w powiększaniu majątku obrotowego, posiada znaczne środki pieniężne, posiada znaczne rezerwy surowców i wyrobów gotowych oraz, stymulując nabywców, zawyża należności – udział majątku obrotowego w sumie wszystkich aktywów jest wysoki, a okres obrotu kapitałem obrotowym jest długi – są to oznaki agresywnej polityki zarządzania majątkiem obrotowym. Agresywna polityka może usunąć z porządku obrad kwestię zwiększania ryzyka niewypłacalności technicznej, ale nie może zapewnić zwiększonego zwrotu ekonomicznego z aktywów
Jeżeli przedsiębiorstwo wszelkimi możliwymi sposobami ogranicza wzrost majątku obrotowego, starając się go minimalizować – udział majątku obrotowego w ogólnej kwocie wszystkich aktywów jest niski, a okres obrotu kapitału obrotowego krótki – są to oznaki konserwatywnego polityka zarządzania aktywami obrotowymi („przynajmniej”). Przedsiębiorstwo prowadzi taką politykę albo w warunkach wystarczającej pewności co do sytuacji, gdy wielkość sprzedaży, terminy wpływów i płatności, wymagana wielkość zapasów i dokładny czas ich zużycia itp. są znane z góry, albo gdy konieczne są największe oszczędności na dosłownie wszystkim. Konserwatywna polityka zarządzania majątkiem obrotowym zapewnia wysoką rentowność ekonomiczną majątku, ale niesie ze sobą nadmierne ryzyko niewypłacalności technicznej na skutek najmniejszej pomyłki lub błędu w obliczeniach, prowadzącego do desynchronizacji terminów wpływów i płatności przedsiębiorstwa.
Jeśli przedsiębiorstwo zajmuje „pozycję centrową”, jest to umiarkowana polityka zarządzania majątkiem obrotowym. Zarówno rentowność ekonomiczna majątku, ryzyko niewypłacalności technicznej, jak i okres obrotu kapitałem obrotowym kształtują się na przeciętnych poziomach.
Przejawem agresywnej polityki zarządzania zobowiązaniami bieżącymi jest bezwzględna przewaga kredytu krótkoterminowego w ogólnej kwocie wszystkich zobowiązań. Dzięki tej polityce zwiększa się poziom dźwigni finansowej przedsiębiorstwa. Koszty stałe powiększają odsetki od kredytu, zwiększa się wpływ dźwigni operacyjnej, ale wciąż w mniejszym stopniu niż przy dominującym korzystaniu z droższego kredytu długoterminowego, jak to zwykle bywa przy wyborze konserwatywnej polityki zarządzania bieżącą zadłużenie. Przejawem konserwatywnej polityki zarządzania zobowiązaniami bieżącymi jest brak lub bardzo niski udział kredytów krótkoterminowych w ogólnej kwocie wszystkich zobowiązań przedsiębiorstwa. Zarówno aktywa stabilne, jak i niestabilne finansowane są głównie poprzez zobowiązania stałe (kapitały własne oraz długoterminowe kredyty i pożyczki). Przejawem umiarkowanej polityki zarządzania zobowiązaniami bieżącymi jest neutralny (przeciętny) poziom kredytu krótkoterminowego w ogólnej kwocie wszystkich zobowiązań przedsiębiorstwa.
Jeśli wielkość kapitału obrotowego będzie niedoszacowana, wówczas przedsiębiorstwo będzie stale odczuwało brak gotówki, niski poziom płynności, a co za tym idzie, przerwy w procesie produkcyjnym i utratę zysków. I odwrotnie, im bardziej aktywa obrotowe przewyższają zobowiązania bieżące, tym wyższa jest płynność przedsiębiorstwa. Jednak wzrost kapitału obrotowego w porównaniu do optymalnego zapotrzebowania na nie prowadzi do spowolnienia ich obrotów, a także zmniejsza zyski. Zatem strategia zarządzania kapitałem obrotowym powinna opierać się na zapewnieniu wypłacalności przedsiębiorstwa oraz ustaleniu optymalnej wielkości i struktury kapitału obrotowego. Z kolei określenie niezbędnego zapotrzebowania na kapitał obrotowy stawia przed menadżerem finansowym zadanie wyboru optymalnej struktury źródeł finansowania kapitału obrotowego.
Kompleksowa polityka zarządzania kapitałem obrotowym obejmuje zarządzanie aktywami obrotowymi i zobowiązaniami bieżącymi.
Zarządzanie majątkiem obrotowym oznacza określanie jego wielkości, składu i struktury.
Strategię finansowania majątku obrotowego ustala się w zależności od decyzji podjętej przez kierownika finansowego w sprawie źródeł pokrycia doraźnych potrzeb, tj. obejmujące zmienną część kapitału obrotowego.
W zarządzaniu finansami wyróżnia się cztery modele zarządzania kapitałem obrotowym: idealny, agresywny, konserwatywny i umiarkowany.
Idealny model zarządzania aktywami i pasywami obrotowymi:
Już sama nazwa „idealny” sugeruje, że w praktyce jest to niezwykle rzadkie zjawisko.
Ma to miejsce w momencie całkowitego pokrycia majątku obrotowego zobowiązaniami krótkoterminowymi. Model ten jest ryzykowny z punktu widzenia płynności. W przypadku wystąpienia sytuacji ekstremalnej (konieczność całkowitego uregulowania zobowiązań z większością wierzycieli) spółka będzie zmuszona sprzedać część majątku trwałego w celu pokrycia bieżących zobowiązań.
Agresywny model zarządzania aktywami i pasywami obrotowymi:
Dzieje się tak wtedy, gdy udział kapitału obrotowego jest znacznie wyższy niż udział majątku trwałego. Spółka posiada duże rezerwy surowców, materiałów, wyrobów gotowych oraz znaczne należności. Kredyt krótkoterminowy finansuje nie tylko zmienną część majątku obrotowego (tymczasowe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy), ale także część trwałego majątku obrotowego. Oczywiście im większy udział kredytu krótkoterminowego w finansowaniu stałego kapitału obrotowego, tym bardziej agresywna jest polityka finansowa. Zarządzając kapitałem obrotowym w modelu agresywnym, zwiększają się koszty spłaty odsetek od kredytu, co zmniejsza rentowność ekonomiczną i stwarza ryzyko utraty płynności.
Konserwatywny model zarządzania aktywami i pasywami obrotowymi:
Dzieje się tak wtedy, gdy udział aktywów obrotowych jest stosunkowo niski. W związku z tym udział finansowania krótkoterminowego w łącznej wartości wszystkich zobowiązań przedsiębiorstwa jest niewielki. Kredyt krótkoterminowy pokrywa jedynie część zmiennego majątku obrotowego przedsiębiorstwa. Całość pozostałego zapotrzebowania na kapitał obrotowy pokrywają zobowiązania stałe. Menedżer finansowy wybiera taką politykę pod warunkiem dokładnego zbadania wielkości sprzedaży, jasnej organizacji wzajemnych rozliczeń i ustalonych relacji z dostawcami surowców. Konserwatywna polityka przyczynia się do wzrostu rentowności aktywów. Jednocześnie zawiera elementy ryzyka na wypadek nieprzewidzianych sytuacji w kalkulacjach lub podczas sprzedaży produktów.
Umiarkowany model zarządzania aktywami i pasywami obrotowymi:
Umiarkowana polityka finansowa w zakresie zarządzania kapitałem obrotowym jest kompromisem pomiędzy modelem agresywnym i konserwatywnym. W tym przypadku wszystkie parametry (rentowność ekonomiczna, obroty, płynność) są uśredniane.
Na podstawie kompleksowej oceny wielkości, składu i struktury majątku obrotowego menedżer finansowy może opracować kompleksową politykę zarządzania kapitałem obrotowym dla każdego konkretnego okresu działalności produkcyjnej przedsiębiorstwa.
Każdemu z wymienionych typów polityki zarządzania majątkiem bieżącym musi towarzyszyć odpowiadająca mu polityka finansowa, tj. zarządzanie bieżącymi zobowiązaniami.
Podpisać agresywna polityka zarządzania bieżącymi zobowiązaniami to bezwzględna przewaga kredytu krótkoterminowego w sumie wszystkich zobowiązań. Dzięki tej polityce zwiększa się poziom dźwigni finansowej przedsiębiorstwa. Koszty stałe powiększają odsetki od kredytu, zwiększa się wpływ dźwigni produkcyjnej, ale wciąż w mniejszym stopniu niż przy dominującym korzystaniu z droższego kredytu długoterminowego, jak to zwykle ma miejsce w przypadku wyboru konserwatywnego kredytu. politykę zarządzania bieżącymi zobowiązaniami.
Podpisać konserwatywna polityka zarządzania bieżącymi zobowiązaniamiświadczy o braku lub bardzo niskim udziale kredytu krótkoterminowego w ogólnej kwocie wszystkich zobowiązań przedsiębiorstwa. Zarówno aktywa stabilne, jak i niestabilne finansowane są głównie poprzez zobowiązania stałe (kapitały własne oraz długoterminowe kredyty i pożyczki).
Podpisać umiarkowana polityka zarządzania bieżącymi zobowiązaniami służy jako neutralny (średni) poziom kredytu krótkoterminowego w łącznej kwocie wszystkich zobowiązań przedsiębiorstwa.
Zgodność różnych typów polityk zarządzania majątkiem obrotowym i polityk zarządzania zobowiązaniami bieżącymi obrazuje matryca wyboru polityki zintegrowanego zarządzania operacyjnego aktywami obrotowymi i zobowiązaniami bieżącymi.
Macierz pokazana w Tabela 1. pokazuje, że:
Konserwatywna polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać umiarkowanej lub konserwatywnej polityce zarządzania bieżącymi zobowiązaniami, ale nie agresywnej;
Umiarkowana polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać dowolnemu rodzajowi polityki zarządzania zobowiązaniami bieżącymi;
Agresywna polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać agresywnej lub umiarkowanej polityce zarządzania zobowiązaniami bieżącymi, ale nie konserwatywnej.
Tabela 1. Matryca wyboru polityki zintegrowanego zarządzania operacyjnego (IOC).
Aktywa obrotowe i zobowiązania krótkoterminowe.
| Aktualna polityka zarządzania odpowiedzialnością | Aktualna polityka zarządzania aktywami | ||
| Konserwatywny | Umiarkowany | Agresywny | |
| Agresywny | Nie pasuje | Umiarkowane PCOU | Agresywny PCOU |
| Umiarkowany | UmiarkowanePCOU | Umiarkowane PCOU | Umiarkowane PCOU |
| Konserwatywny | Konserwatywna PCOU | Umiarkowane PCOU | Nie pasuje |
Metody zarządzania kapitałem obrotowym przedsiębiorstwa
Zarządzanie kapitałem obrotowym przedsiębiorstwa polega na rozwiązywaniu problemów strategicznych i taktycznych.
Tabela 2 podsumowuje, co można zrobić, aby zmienić SOS, i sposoby, w jakie można to osiągnąć.
Tabela 2. Strategia i taktyka zarządzania kapitałem obrotowym w aspekcie zwiększania SOS.
Tabela 3 przedstawia podobne informacje dotyczące regulacji wartości TFP.
Tabela 3. Strategia i taktyka zarządzania kapitałem obrotowym pod kątem redukcji TFP.
| Strategia przedsiębiorstwa mająca na celu redukcję TFP | Taktyka (metody) przedsiębiorstwa w celu ograniczenia TFP |
| Zmniejsz aktywa obrotowe | - utrzymanie idealnego poziomu zapasów |
| Zmniejsz należności | - księgowanie rachunków - faktoring - finansowanie spontaniczne (rabaty dla kupujących za skrócenie terminów płatności) |
| Zwiększ zobowiązania | - obliczenie rozsądnego czasu trwania odroczonych płatności za dostawy surowców (usługi innych organizacji) i sprzedaż wyrobów gotowych (usługi) |
| Skróć okres obrotu kapitału obrotowego | - skrócenie okresu rotacji zapasów - skrócenie okresu rotacji należności - wydłużenie okresu rotacji zobowiązań |
Polityka
finansowanie majątku obrotowego przedsiębiorstwa ma odzwierciedlać ogólną filozofię zarządzania finansami przedsiębiorstwa z punktu widzenia akceptowalnego stosunku poziomu rentowności do ryzyka działalności finansowej, a także korespondować z omówioną wcześniej polityką kształtowania kapitału bieżącego aktywa. W procesie wyboru polityki finansowania majątku obrotowego stosuje się ich klasyfikację ze względu na okres eksploatacji, tj. W ich ogólnym składzie wyróżnia się części stałe i zmienne.
Zgodnie z teorią zarządzania finansami wyróżnia się trzy podstawowe rodzaje polityk finansowania różnych grup majątku obrotowego przedsiębiorstwa.
Konserwatywny typ polityki finansowania majątku obrotowego zakłada, że część stała majątku obrotowego i około połowa jego części zmiennej powinna być finansowana kapitałem własnym i długoterminowym kapitałem obcym. Druga połowa części zmiennej majątku obrotowego musi być finansowana krótkoterminowym kapitałem dłużnym. Ten model (rodzaj polityki) finansowania majątku obrotowego zapewnia wysoki poziom stabilności finansowej przedsiębiorstwa (ze względu na minimalny wolumen wykorzystania krótkoterminowo pożyczonych środków), ale zwiększa koszt kapitału własnego na ich finansowanie, co przy pozostałych czynnikach prowadzi do obniżenia poziomu jej rentowności.
Umiarkowany (lub kompromisowy) typ polityki finansowania majątku obrotowego zakłada, że część stała majątku obrotowego powinna być finansowana kosztem kapitału własnego i długoterminowo obcego, natomiast cały wolumen części zmiennej musi być finansowany kosztem krótkoterminowego kapitału obcego. Ten model (rodzaj polityki) finansowania majątku obrotowego zapewnia akceptowalny poziom stabilności finansowej przedsiębiorstwa i opłacalności wykorzystania kapitału własnego, zbliżony do średniej rynkowej stopy zwrotu z kapitału.
Agresywny typ polityki finansowania majątku obrotowego zakłada, że tylko niewielka część jego stałej części (nie więcej niż połowa) finansowana jest kapitałem własnym i długoterminowym obcym, natomiast krótkoterminowy kapitał obcy finansuje przeważającą część kapitału stałego i obcego. całą zmienną część majątku obrotowego. Model ten (rodzaj polityki) stwarza problemy w zapewnieniu bieżącej wypłacalności i stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Jednocześnie pozwala na prowadzenie działalności operacyjnej przy minimalnym zapotrzebowaniu na kapitał własny, a co za tym idzie, zapewnienie przy innych czynnikach najwyższego poziomu jej rentowności.
Ten lub inny rodzaj polityki finansowej odzwierciedla stosunek aktywów obrotowych netto (kapitału obrotowego netto) - jego minimalna wartość charakteryzuje realizację przez przedsiębiorstwo agresywnego typu polityki, natomiast jej dość wysoka wartość (zmierzająca do jedności) charakteryzuje konserwatywny typ polityki .
Dla organizacji ważna jest znajomość zależności pomiędzy rodzajami polityk zarządzania aktywami obrotowymi i zobowiązaniami krótkoterminowymi (tabela 1.1).
Tabela 1.1
Korelacja pomiędzy rodzajami obecnych polityk zarządzania aktywami
|
Polityka zarządzania zobowiązaniami krótkoterminowymi |
Bieżąca polityka zarządzania aktywami |
||
|
Konserwatywny |
Umiarkowany |
Agresywny |
|
|
Agresywny |
Nie pasuje |
Umiarkowany |
Agresywny |
|
Umiarkowany |
Umiarkowany |
Umiarkowany |
Umiarkowany |
|
Konserwatywny |
Konserwatywny |
Umiarkowany |
Kompleksowe zarządzanie majątkiem obrotowym i pasywami przedsiębiorstwa sprowadza się do rozwiązania potrójnego zadania: 1) przekształcenie potrzeb finansowych i operacyjnych przedsiębiorstwa (FEP) na wartość ujemną; 2) przyspieszenie obrotu kapitału obrotowego przedsiębiorstwa, skrócenie czasu jego obrotu; 3) wybór odpowiedniego dla spółki rodzaju zintegrowanego zarządzania majątkiem obrotowym i pasywami obrotowymi. Istotą polityki zarządzania majątkiem obrotowym jest z jednej strony określenie wystarczającego poziomu i racjonalnej struktury majątku obrotowego, przy uwzględnieniu faktu, że przedsiębiorstwa o różnej branży i skali działalności mają nierówne potrzeby w zakresie majątku obrotowego do utrzymania danego z drugiej strony wielkość sprzedaży, a z drugiej określenie wielkości i struktury źródeł finansowania majątku obrotowego. Jeżeli przedsiębiorstwo nie stawia żadnych ograniczeń w powiększaniu majątku obrotowego, posiada znaczne środki pieniężne, posiada znaczne rezerwy surowców i wyrobów gotowych oraz, stymulując nabywców, zawyża należności – udział majątku obrotowego w sumie wszystkich aktywów jest wysoki, oraz długi okres rotacji kapitału obrotowego, są oznaką agresywnej polityki zarządzania aktywami obrotowymi, która w praktyce zarządzania finansami zyskała trafną nazwę „gruby kot”. Agresywna polityka może usunąć z porządku obrad kwestię zwiększania ryzyka niewypłacalności technicznej, ale nie może zapewnić wzrostu rentowności ekonomicznej aktywów. Jeżeli przedsiębiorstwo wszelkimi możliwymi sposobami ogranicza wzrost majątku obrotowego, starając się go minimalizować – udział majątku obrotowego w ogólnej kwocie wszystkich aktywów jest niski, a okres obrotu kapitału obrotowego krótki – są to oznaki konserwatywnego polityka zarządzania aktywami obrotowymi („przynajmniej”). Przedsiębiorstwo prowadzi taką politykę albo w warunkach wystarczającej pewności co do sytuacji, gdy wielkość sprzedaży, terminy wpływów i płatności, wymagana wielkość zapasów i dokładny czas ich zużycia itp. są znane z góry, albo gdy konieczne są największe oszczędności na dosłownie wszystkim. Konserwatywna polityka zarządzania majątkiem obrotowym zapewnia wysoką rentowność ekonomiczną majątku, ale niesie ze sobą nadmierne ryzyko niewypłacalności technicznej na skutek najmniejszej pomyłki lub błędu w obliczeniach, prowadzącego do desynchronizacji terminów wpływów i płatności przedsiębiorstwa. Jeśli przedsiębiorstwo zajmuje „pozycję centrową”, jest to umiarkowana polityka zarządzania aktywami obrotowymi. Zarówno rentowność ekonomiczna majątku, ryzyko niewypłacalności technicznej, jak i okres obrotu kapitałem obrotowym kształtują się na przeciętnych poziomach. Do każdego z wymienionych typów polityki zarządzania majątkiem bieżącym musi być dopasowana odpowiednia polityka finansowa, czyli bieżąca polityka zarządzania zobowiązaniami: Konserwatywna polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać umiarkowanej lub konserwatywnej polityce zarządzania bieżącymi zobowiązaniami, ale nie agresywnej; Umiarkowana polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać dowolnemu rodzajowi polityki zarządzania zobowiązaniami bieżącymi; Agresywna polityka zarządzania aktywami obrotowymi może odpowiadać agresywnej lub umiarkowanej polityce zarządzania zobowiązaniami bieżącymi, ale nie konserwatywnej. Decydujący wpływ na zmianę wielkości kapitału obrotowego netto ma stosunek źródeł finansowania majątku obrotowego. Jeżeli przy stałym wolumenie krótkoterminowych zobowiązań finansowych zwiększy się udział majątku obrotowego finansowanego ze źródeł własnych oraz kapitału obcego długoterminowego, wówczas zwiększy się wielkość kapitału obrotowego netto. Naturalnie w tym przypadku stabilność finansowa przedsiębiorstwa wzrośnie, ale efekt dźwigni finansowej zmniejszy się, a średni ważony koszt kapitału wzrośnie jako całość. Odpowiednio, jeśli przy stałym udziale kapitału własnego i pożyczek długoterminowych w tworzeniu majątku obrotowego wzrośnie kwota krótkoterminowych zobowiązań finansowych, wówczas wielkość kapitału obrotowego netto będzie się zmniejszać. W takim przypadku można obniżyć całkowity średnioważony koszt kapitału, uzyskać bardziej efektywne wykorzystanie kapitału własnego (dzięki zwiększeniu efektu dźwigni finansowej), ale jednocześnie stabilność finansowa i wypłacalność spółki przedsiębiorstwa ulegnie zmniejszeniu (spadek wypłacalności nastąpi w wyniku wzrostu wolumenu zobowiązań bieżących i wzrostu częstotliwości spłat zadłużenia). Zatem wybór odpowiednich źródeł finansowania majątku obrotowego ostatecznie determinuje zależność pomiędzy poziomem efektywności wykorzystania kapitału a poziomem ryzyka stabilności finansowej i wypłacalności przedsiębiorstwa. Biorąc pod uwagę te czynniki, opracowywana jest polityka zarządzania finansowaniem majątku obrotowego. Przeczytaj także
|
