1. Харилцах дансны бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг удирдах Баумол, Миллер-Орр загварууд
Хамгийн оновчтой бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг тооцоолох
Эргэлтийн хөрөнгийн нэг төрөл болох бэлэн мөнгө нь тодорхой шинж чанаруудаар тодорхойлогддог.
ердийн - бэлэн мөнгө нь одоогийн санхүүгийн үүргээ төлөхөд ашиглагддаг тул орж ирж буй болон гарах мөнгөн гүйлгээний хооронд цаг хугацааны зөрүү үргэлж байдаг. Үүний үр дүнд аж ахуйн нэгж нь банкны дансанд бэлэн мөнгөө байнга хуримтлуулахаас өөр аргагүй болдог;
урьдчилан сэргийлэх арга хэмжээ - аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааг хатуу зохицуулдаггүй тул гэнэтийн төлбөрийг нөхөхөд бэлэн мөнгө шаардлагатай байдаг. Эдгээр зорилгын үүднээс даатгалын бэлэн мөнгөний нөөцийг бүрдүүлэх нь зүйтэй;
таамаглал - таамаглалын шалтгаанаар хөрөнгө шаардлагатай байдаг, учир нь ашигтай хөрөнгө оруулалт хийх боломж гэнэт гарч ирэх магадлал үргэлж бага байдаг.
Гэсэн хэдий ч бэлэн мөнгө нь өөрөө ашиггүй хөрөнгө учраас бэлэн мөнгөний менежментийн бодлогын гол зорилго нь байгууллагын санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааг үр дүнтэй явуулахад шаардагдах хамгийн бага түвшинд байлгах явдал юм.
ханган нийлүүлэгчийн төлбөрийг цаг тухайд нь төлөх нь барааны үнийн хөнгөлөлтийг ашиглах боломжийг танд олгоно;
зээлийн төлбөрийн чадварыг тогтмол хадгалах;
арилжааны үйл ажиллагааны явцад үүссэн урьдчилан тооцоолоогүй зардлыг төлөх.
Дээр дурдсанчлан, харилцах дансанд их хэмжээний мөнгө байгаа бол тухайн байгууллага алдагдсан боломжийн зардал (ямар нэгэн хөрөнгө оруулалтын төсөлд оролцохоос татгалзах) тулгардаг. Хамгийн бага хөрөнгийн нөөцтэй бол засвар үйлчилгээний зардал гэж нэрлэгддэг энэхүү нөөцийг нөхөх зардал (үнэт цаас худалдаж авах, худалдахтай холбоотой бизнесийн зардал, эсвэл хөрөнгийн үлдэгдлийг нөхөх зээл авахтай холбоотой хүү болон бусад зардал) үүсдэг. Тиймээс, харилцах дансны мөнгөний үлдэгдлийг оновчтой болгох асуудлыг шийдвэрлэхдээ одоогийн төлбөрийн чадварыг хадгалах, чөлөөт хөрөнгө оруулалт хийх замаар нэмэлт ашиг олох гэсэн хоёр нөхцөл байдлыг харгалзан үзэх нь зүйтэй.
Бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг тооцоолох хэд хэдэн үндсэн аргууд байдаг: Баумол-Тобин, Миллер-Орр, Стоун гэх мэт математик загварууд.
Баумоль-Тобин загвар
Хөрвөх чадварыг удирдах хамгийн алдартай загвар бол (гүйслийн дансны хөрөнгийн үлдэгдэл) 50-иад оны дундуур В.Баумоль, Ж.Тобин нарын бие биенээсээ хамааралгүй хийсэн дүгнэлт дээр үндэслэсэн Баумоль-Тобин загвар юм. Энэхүү загвар нь арилжааны байгууллага хөрвөх чадвараа хүлээн зөвшөөрөгдөх хэмжээнд байлгаж, бараа материалаа оновчтой болгодог гэж үздэг.
Загварын дагуу аж ахуйн нэгж нь хөрвөх чадварын хамгийн их зөвшөөрөгдөх (зөвшөөрөгдөх) түвшинд ажиллаж эхэлдэг. Цаашилбал, ажил урагшлах тусам хөрвөх чадварын түвшин буурдаг (тодорхой хугацаанд бэлэн мөнгө байнга зарцуулагддаг). Тус компани орж ирж буй бүх хөрөнгийг богино хугацаат хөрвөх чадвартай үнэт цаасанд хөрөнгө оруулалт хийдэг. Хөрвөх чадварын түвшин эгзэгтэй түвшинд хүрмэгц, өөрөөр хэлбэл тодорхой баталгаажсан түвшинтэй тэнцэх үед аж ахуйн нэгж худалдан авсан богино хугацааны үнэт цаасны тодорхой хэсгийг зарж, улмаар бэлэн мөнгөний нөөцийг анхны үнээр нь нөхдөг. Тиймээс компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн динамик нь "хөрөөний шүд" график юм (Зураг 1).
Цагаан будаа. 1. Харилцах дансны хөрөнгийн үлдэгдлийн өөрчлөлтийн график (Баумоль-Тобин загвар)
Энэ загварыг ашиглахдаа хэд хэдэн хязгаарлалтыг харгалзан үзнэ.
1) тухайн хугацаанд байгууллагын хөрөнгийн хэрэгцээ тогтмол, үүнийг урьдчилан таамаглах боломжтой;
2) байгууллага нь бүтээгдэхүүн борлуулснаас олсон бүх хөрөнгийг богино хугацааны үнэт цаасанд хөрөнгө оруулалт хийдэг. Бэлэн мөнгөний үлдэгдэл хүлээн зөвшөөрөгдөөгүй бага түвшинд унамагц байгууллага үнэт цаасны тодорхой хэсгийг зардаг;
3) байгууллагын орлого, төлбөрийг тогтмол гэж үздэг тул төлөвлөсөн бөгөөд энэ нь цэвэр мөнгөн урсгалыг тооцоолох боломжийг олгодог;
4) үнэт цаас болон бусад санхүүгийн хэрэгслийг бэлэн мөнгө болгон хөрвүүлэхтэй холбоотой зардлын түвшин, түүнчлэн бэлэн хөрөнгийн санал болгож буй хөрөнгө оруулалтын хүү хэлбэрээр алдагдсан ашгийн алдагдлыг тооцох боломжтой.
Харж байгаа загварын дагуу бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг тодорхойлохын тулд захиалгын оновчтой тоо хэмжээ (EOQ) загварыг ашиглаж болно.
F - үнэт цаас худалдан авах, худалдах, эсвэл авсан зээлийн үйлчилгээний тогтмол зардал;
T - одоогийн үйл ажиллагааг хангахад шаардагдах хөрөнгийн жилийн хэрэгцээ;
r нь өөр орлогын үнэ цэнэ (богино хугацаат зах зээлийн үнэт цаасны хүү).
Миллер-Орр загвар
Дээр дурдсан Baumol-Tobin загварын сул талуудыг Miller-Orr загвараар багасгасан бөгөөд энэ нь сайжруулсан EOQ загвар юм. Түүний зохиогчид болох М.Миллер, Д.Орр нар загварыг бүтээхдээ статистикийн аргыг ашигладаг, тухайлбал Бернулли процесс буюу цаг хугацааны явцад хөрөнгийн хүлээн авалт, зарцуулалт нь бие даасан санамсаргүй үйл явдлууд байдаг стохастик процесс юм.
Хөрвөх чадварын түвшинг удирдахдаа санхүүгийн менежер дараахь логикийг баримтлах ёстой: бэлэн мөнгөний үлдэгдэл дээд хязгаарт хүрэх хүртэл эмх замбараагүй өөрчлөгддөг. Нэгэнт ийм зүйл тохиолдвол бэлэн мөнгөний хэмжээг хэвийн хэмжээнд (буцах цэг) буцаахын тулд хангалттай тооны шингэн хэрэгсэл худалдаж авах шаардлагатай. Хэрэв бэлэн мөнгөний нөөц доод хязгаарт хүрсэн бол энэ тохиолдолд хөрвөх чадвартай богино хугацааны үнэт цаасыг худалдах шаардлагатай бөгөөд ингэснээр хөрвөх чадварын нөөцийг хэвийн хэмжээнд хүртэл нөхнө (Зураг 2).
Харилцах дансан дахь бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн хамгийн бага утгыг аюулгүй байдлын нөөцийн түвшинд, хамгийн дээд хэмжээг түүний хэмжээнээс гурав дахин их хэмжээгээр авна. Гэсэн хэдий ч, хүрээний асуудлыг шийдэхдээ (мөнгөний үлдэгдлийн дээд ба доод хязгаарын зөрүү) дараахь зүйлийг анхаарч үзэхийг зөвлөж байна: хэрэв мөнгөн гүйлгээний өдөр тутмын хэлбэлзэл их эсвэл худалдан авалттай холбоотой тогтмол зардал байвал. үнэт цаасны борлуулалт өндөр байгаа тохиолдолд тухайн аж ахуйн нэгж өөрчлөлтийн хүрээг нэмэгдүүлэх ёстой ба эсрэгээр. Мөн үнэт цаасны хүү өндөр байгаагаас орлого олох боломж байгаа тохиолдолд хэлбэлзлийн хүрээг багасгахыг зөвлөж байна.
Энэ загварыг ашиглахдаа үнэт цаас худалдах, худалдан авах зардал тогтмол бөгөөд тэнцүү байна гэсэн таамаглалыг анхаарч үзэх хэрэгтэй.
Цагаан будаа. 2. Харилцах дансны хөрөнгийн үлдэгдлийн өөрчлөлтийн график (Миллер-Орр загвар)
Оройн цэгийг тодорхойлохын тулд дараахь томъёог ашиглана.
энд Z нь бэлэн мөнгөний үлдэгдэл;
δ2 - өдөр тутмын мөнгөн гүйлгээний үлдэгдлийн тархалт;
r - өөр зардлын харьцангуй үнэ цэнэ (өдөрт);
L - бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн доод хязгаар.
Бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн дээд хязгаарыг дараахь томъёогоор тодорхойлно.
Бэлэн мөнгөний дундаж үлдэгдлийг дараахь томъёогоор тодорхойлно.
C = (4Z – L) / 3
Миллер-Орр загвар. М.Миллер, Д.Орр нарын боловсруулсан загвар нь энгийн байдал ба өдөр тутмын бодит байдлын хоорондох буултыг илэрхийлдэг. Энэ нь өдөр тутмын мөнгөн урсгалыг урьдчилан таамаглах боломжгүй тохиолдолд компани бэлэн мөнгөний нөөцөө хэрхэн удирдах ёстой вэ гэсэн асуултанд хариулахад тусалдаг. Миллер, Орр нар Бернулли процессыг ашиглан тухайн үеийн мөнгөний хүлээн авалт, зарцуулалт нь бие даасан санамсаргүй үйл явдлууд байдаг стохастик процесс юм. Тэдний үндсэн үндэслэл нь өдөр тутмын мөнгөн гүйлгээний үлдэгдлийн хуваарилалт ойролцоогоор хэвийн байна. Аль ч өдрийн бодит үлдэгдэл нь хүлээгдэж буй утгатай тохирч, өндөр эсвэл бага байж болно. Тиймээс мөнгөн гүйлгээний үлдэгдэл өдөр бүр санамсаргүй байдлаар өөрчлөгддөг; түүний өөрчлөлтийн ямар ч хандлага байхгүй.
Урсгал дансанд байгаа хөрөнгийн үлдэгдлийг удирдах санхүүгийн менежерийн үйл ажиллагааны логик нь дараах байдалтай байна. Дансны үлдэгдэл дээд хязгаарт хүрэх хүртэл эмх замбараагүй өөрчлөгддөг. Ийм зүйл тохиолдсон даруйд компани бэлэн мөнгөний нөөцийг тодорхой түвшинд (эргэх цэг) буцаахын тулд өндөр хөрвөх чадвартай үнэт цаас худалдан авч эхэлдэг. Хэрэв бэлэн мөнгөний нөөц доод хязгаарт хүрсэн бол компани урьд нь хуримтлуулсан үнэт цаасаа зарж, бэлэн мөнгөний нөөцийг хэвийн хэмжээнд хүртэл нөхдөг.
Өөрчлөлтийн хүрээг (дээд ба доод хязгаарын зөрүү) шийдэхдээ дараах дүрмийг баримтлахыг зөвлөж байна: мөнгөн гүйлгээний өдөр тутмын хэлбэлзэл их эсвэл үнэт цаас худалдан авах, худалдахтай холбоотой тогтмол зардал өндөр байвал. , дараа нь аж ахуйн нэгж өөрчлөлтийн хүрээг нэмэгдүүлэх ёстой, мөн эсрэгээр. Мөн үнэт цаасны хүү өндөр байгаагаас орлого олох боломж байгаа тохиолдолд хэлбэлзлийн хүрээг багасгахыг зөвлөж байна.
Уг загварыг хэд хэдэн үе шаттайгаар хэрэгжүүлдэг.
1-р шат . Хамгийн бага хөрөнгийн хэмжээг тогтоо (ХАМТмин) , энэ нь таны одоогийн дансанд байнга байх нь зүйтэй юм. Үүнийг компанийн төлбөрийн дундаж хэрэгцээ, банкны боломжит шаардлага, зээлдүүлэгч гэх мэт үндсэн дээр үндэслэн мэргэжилтнүүд тодорхойлдог.
2-р шат . Статистикийн мэдээлэлд үндэслэн харилцах дансанд өдөр бүр орж ирж буй мөнгөн хөрөнгийн өөрчлөлтийг тодорхойлдог. (VaR).
3-р шат . Харилцах дансанд мөнгө хадгалах зардлыг тодорхойлох (Зс) (тэдгээрийг ихэвчлэн зах зээл дээр эргэлдэж буй богино хугацаат үнэт цаасны өдөр тутмын орлогын хувь хэмжээний нийлбэрээр авдаг) болон хөрөнгө, үнэт цаасыг харилцан хөрвүүлэх зардлын нийлбэр (З). Энэ нь үнэ цэнэ гэж таамаглаж байна Зтогтмол; Дотоодын практикт тохиолддог ийм төрлийн зардлын аналог нь жишээлбэл, валют солих цэгүүдэд төлсөн шимтгэл юм.
4-р шат . Харилцах дансны бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн өөрчлөлтийн хүрээг тооцоол (R) томъёоны дагуу:
5-р шат . харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн дээд хязгаарыг тооцоолох ( ХАМТхамгийн их), хэтэрсэн тохиолдолд хөрөнгийн тодорхой хэсгийг богино хугацааны үнэт цаас болгон хөрвүүлэх шаардлагатай.
Cхамгийн их=Cмин+Р.
6-р шат. Буцах цэгийг тодорхойлох (ХАМТr ) - харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн бодит үлдэгдэл интервалын хил хязгаараас давсан тохиолдолд буцаах шаардлагатай харилцах дансны үлдэгдлийн дүн.
Cr = (Cмин+ 1/3 Схамгийн их).
Компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг оновчтой болгоход шаардлагатай дараах өгөгдлийг анхны өгөгдөл болгон авсан болно.
· хамгийн бага бэлэн мөнгөний нөөц (ХАМТмин) - 10,000 мянган тенге;
· үнэт цаасыг хөрвүүлэх зардал (З)- 25 мянган тенге;
· зээлийн хүү: r= жилд 11.6%;
· өдөрт стандарт хазайлт – 2000 мянган тенге.
Миллер-Орр загварыг ашиглан компанийн харилцах дансанд байгаа хөрөнгийг удирдах бодлогыг тодорхойлох шаардлагатай.
Шийдэл
1. Тооцоолол Зс . :
Зс = r / 365 = 11.6 / 365 = өдөрт 0.03%.
2. Өдөр тутмын мөнгөн гүйлгээний өөрчлөлтийн тооцоо (VaR) (мянган тенге):
VaR = (2,000) 2 = 4 000 000.
3. Өөрчлөлтийн хүрээний тооцоо (R) (мянган тенге):
4. Санхүүгийн дээд хязгаар ба буцах цэгийн тооцоо (мянган тенге):
ХАМТхамгийн их = 10 000 + 18 900 = 28 900.
ХАМТr = 10 000 + 1 / 3 X 18 900 = 16 300.
Тиймээс компанийн харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн үлдэгдэл 10,000,000 - 28,900,000 тенге хооронд хэлбэлзэх ёстой); Хэрэв та интервалаас хэтэрсэн бол компанийн харилцах дансанд 16,300,000 тенгений мөнгийг сэргээх шаардлагатай.
Өмнө дурьдсанчлан, барууны мэргэжилтнүүд зорилтот мөнгөний үлдэгдлийг удирдах өөр арга барилыг боловсруулсан бөгөөд ялангуяа Миллер-Орр загварын хөгжил болох Стоун загвар нь нэлээд алдартай болсон.
Баумоль-Тобин загвар. Өнгөрсөн зууны 50-аад оны дундуур В.Баумоль, Ж.Тобин нарын бие биенээсээ хамааралгүй хийсэн дүгнэлт дээр үндэслэн хөрвөх чадварын удирдлагын хамгийн алдартай загвар (гүйслийн дансны бэлэн мөнгөний үлдэгдэл) нь Баумол-Тобин загвар юм.
Баумол-Тобин загварыг ашигласнаар компани тодорхой нөхцөлд байлгах ёстой бэлэн мөнгөний оновчтой хэмжээг тодорхойлж болно. Баумол-Тобины загвар нь үндсэндээ мөнгө хадгалах боломжит хувилбар бол зах зээлийн үнэт цаас ба/эсвэл хүүтэй хадгаламж ашиглах нөхцөл дээр суурилдаг.
Загварын дагуу компани нь хөрвөх чадварын хамгийн их зөвшөөрөгдөх (зөвшөөрөгдөх) түвшинд ажиллаж эхэлдэг. Цаашилбал, ажил урагшлах тусам хөрвөх чадварын түвшин буурдаг (тодорхой хугацаанд бэлэн мөнгө байнга зарцуулагддаг). Тус компани орж ирж буй бүх хөрөнгийг богино хугацаат хөрвөх чадвартай үнэт цаасанд хөрөнгө оруулалт хийдэг. Хөрвөх чадварын түвшин эгзэгтэй түвшинд хүрмэгц, өөрөөр хэлбэл тодорхой баталгаажсан түвшинтэй тэнцэх үед компани худалдаж авсан богино хугацаат үнэт цаасныхаа хэсгийг зарж, улмаар бэлэн мөнгөний нөөцийг анхны үнээр нь нөхдөг. Тиймээс компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн динамик нь нэг төрлийн "хөрөөний" график юм.
Baumol-Tobin загварыг компанид бэлэн мөнгө хэрэгтэй байж магадгүй гэсэн итгэл үнэмшил өндөр байгаа нөхцөлд ашигладаг.
Та компанид хэр хэмжээний бэлэн мөнгө байх ёстойг тодорхойлох хэрэгтэй гэж бодъё. Үүний зэрэгцээ хөрвүүлэх зардал, компани нь бэлэн мөнгөөр хөрөнгө хадгалдаг тул зах зээлд үнэт цаасны орлогын зарим хэсгийг татгалзсанаас үүсэх зардлаас бүрдэх нийт зардлыг багасгах ёстой.
Загвар бүтээхдээ тодорхой хугацаанд (жишээлбэл, нэг сар) компанид хөрөнгийн тогтвортой хэрэгцээ, эрэлт хэрэгцээ байгаа гэж үздэг. Энэ тохиолдолд зах зээлийн үнэт цаас худалдах замаар хөрөнгө мөнгө авдаг. Бэлэн мөнгө дуусмагц компани бэлэн мөнгө босгохын тулд зах зээлийн үнэт цаас зардаг.
Нийт зардлыг дараах байдлаар илэрхийлж болно.
Нийт зардал =B x (T / C) + r x (C / 2),
Хаана Б X (T/C)– тухайн хугацааны нийт гүйлгээний зардал, байхад IN– үнэт цаас худалдахтай холбоотой нийт зардал (гүйлгээний зардал); T/S- зах зээлийн үнэт цаас худалдах гүйлгээний тоо (тухайн хугацаанд бэлэн мөнгөний нийт эрэлтийн харьцаатай тэнцүү) Т) бэлэн мөнгөний үлдэгдэлд ( ХАМТ);
r X (C/2)- компаний мөнгөө бэлнээр хадгалах замаар татгалзсан орлогын хэмжээ r– зах зээлийн үнэт цаасны хүү; ( C/2) – мөнгөн хөрөнгийн дундаж үлдэгдэл.
Нэг талаас, бэлэн мөнгө их байх тусам тухайн компани мөнгөө бэлнээр эсвэл дансны дансанд хадгалснаар орлого нь өндөр байдаг. Нөгөөтэйгүүр, бэлэн мөнгөний үлдэгдэл их байх тусам зах зээлийн үнэт цаас руу хөрвүүлэх шаардлага багасч, хөрвүүлэх зардал төдий чинээ бага байна.
Баумол-Тобины загварын дагуу компанийн хөрөнгийн тодорхой хэсгийг хөрвөх чадвар өндөртэй үнэт цаасанд хадгалах тохиолдолд үнэт цаас худалдах зардлыг тухайн компани үнэт цаасанд мөнгө хадгалахаас татгалзвал алдах ашгийн хэмжээтэй харьцуулж үздэг. , түүнд хүү, ногдол ашиг байхгүй болно. Энэхүү загвар нь гүйлгээний зардал болон алдагдсан ашгийг аль алиныг нь багасгах мөнгөний хэмжээг тооцоолох боломжийг танд олгоно. Тооцооллыг дараахь томъёоны дагуу гүйцэтгэнэ.
C = √2 x B x T / r.
Баумоль-Тобин загварын сул тал бол бэлэн мөнгөний урсгалыг урьдчилан таамаглах, тогтвортой байлгах гэсэн таамаглал юм. Нэмж дурдахад ихэнх мөнгөн гүйлгээг тодорхойлдог мөчлөг, улирлын шинж чанарыг харгалзан үздэггүй.
Баумоль-Тобин загварыг ашиглан бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг тодорхойлъё, хэрэв компанийн бэлэн мөнгөний эргэлтийн төлөвлөсөн хэмжээ нь 50 сая тенге, нэг бэлэн мөнгө нөхөх үйл ажиллагааны үйлчилгээний зардал 400 тенге, бэлэн мөнгө хадгалах үед өөр орлогын алдагдлын түвшин. 10%.
Томъёог ашиглан бид компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн дээд хязгаарыг (мянган тенге) тооцоолно.
C = √ 2 X 0,4 X 50 000 / 0,1 = 632,46.
Ийнхүү бэлэн мөнгөний дундаж үлдэгдэл 316.23 мянган тенге (632.46 / 2) болно.
Жилийн туршид компанийн бэлэн мөнгөний зардал 1500 сая төгрөг болно гэж бодъё. Засгийн газрын үнэт цаасны хүү 8%, түүнийг худалдах бүрт 25000 тенге зардал гардаг.
Компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн дээд хязгаарыг (сая тенге) тооцоод үзье.
C = √ 2 X 1 500 X 0,025 / 0,08 = 30,62.
Харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн дундаж хэмжээ 15.31 сая тенге (30.62 / 2) байна.
Жилд үнэт цаасыг бэлэн мөнгө болгон хувиргах гүйлгээний нийт тоо (сая тенге):
1 500 / 30,62 = 49.
Ийнхүү компанийн бэлэн мөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгийн менежментийн бодлого нь дараах байдалтай байна: харилцах дансны мөнгө дуусмагц компани зах зээлд борлуулагдах үнэт цаасныхаа нэг хэсгийг ойролцоогоор 30 сая тенгегээр зардаг. Энэ ажиллагааг долоо хоногт ойролцоогоор нэг удаа хийдэг. Харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн дээд хэмжээ 30.62 сая тенге, дундаж нь 15.31 сая тенге байх болно.
Бэлэн мөнгө нь аливаа бизнесийн үйл ажиллагаанд чухал ач холбогдолтой бөгөөд түүний эргэлтийн хөрөнгийн салшгүй хэсэг юм. Үүний зэрэгцээ дараахь шинж чанарууд нь сангийн онцлог шинж юм.
- инфляцийн улмаас худалдан авах чадвар алдагдах;
- бие даан орлого олох чадвар.
Дээр дурдсан шинж чанаруудаас шалтгаалан мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг зөвтгөх объектив хэрэгцээ байгаа бөгөөд энэ нь хэт их биш бөгөөд төлбөрийн чадварыг хадгалахад хангалттай байх болно. тодорхой заалтуудын дагуу түүний үнэ цэнийг тооцоолох боломжийг танд олгоно.
Баумоль загварын эхлэлийн цэгүүд
- мөнгөн гүйлгээ нь хэлбэлзэлтэй байдаггүй, өөрөөр хэлбэл хөрөнгийг жигд зарцуулдаг гэж үздэг;
- үлдэгдэл тэг болох хүртэл хөрөнгийг зарцуулсан;
- хөрөнгийн урсгалын тодорхой бус байдал;
- зээлийн шугам эсвэл овердрафт ашиглах боломжийг тооцдоггүй;
- бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг хадгалах боломжийн зардал өөрчлөгдөхгүй;
- илүүдэл хөрөнгийг хөрвөх чадвартай үнэт цаасанд оруулсан;
- Үнэт цаасыг бэлэн мөнгөөр худалдаж авах, худалдах үед гүйлгээний тодорхой зардал гарч ирдэг.
Хамгийн оновчтой бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг тооцоолох
Баумоль загварын дагуу бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийн үнэ цэнэ нь хоёр хүчин зүйлээс хамаардаг: нэг гүйлгээний зардал, хөрөнгийг нөхөх зардал, түүнийг хадгалах боломжийн зардал. Энэ тохиолдолд нийт зардлын функцийг дараах байдлаар илэрхийлж болно.
Хаана C- бэлэн мөнгөний үлдэгдэл;
Ф- бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг нөхөх гүйлгээний зардал;
Т- жилийн хөрөнгийн хэрэгцээ;
к– бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг хадгалах боломжийн зардал (зах зээл дээрх үнэт цаасны хүү).
Үүссэн тэгшитгэлээс бид мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг илэрхийлж болно ( Англи Хамгийн оновчтой бэлэн мөнгөний үлдэгдэл, OCB):
Графикийн хувьд эдгээр хамаарлыг дараах байдлаар илэрхийлж болно.
Жишээ. Компанийн бэлэн мөнгөний хэрэгцээ нь 75,000 доллар юм. долоо хоногт үнэт цаас худалдах, худалдан авах гүйлгээний зардал 800 куб, хөрвөх чадвартай үнэт цаасны хүү жилийн 9% байна.
Компанийн жилийн бэлэн мөнгөний хэрэгцээ нь 3,900,000 юань. (75000*52). Энэ тохиолдолд Baumol загварын дагуу бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдэл 263,312.24 доллар болно.
Баумолын загварын тайлбар
Баумол загварын анхны заалтуудыг хангасан тохиолдолд бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдэл нь бизнесийн төлбөрийн чадварыг хадгалахад хангалттай. Хэрэв хөрөнгийн жигд зарцуулалтын нөхцөл хангагдсан бол даатгалын үлдэгдлийг хадгалах шаардлагагүй тул тэдгээрийн хамгийн бага үлдэгдэл 0-тэй тэнцүү байна.
Хөрөнгийн зарцуулалтыг 0 үлдэгдэлтэй болгох нь тодорхой хугацааны туршид хийгддэг тул хүлээн авсан бүх орлогыг зах зээлийн үнэт цаасанд хөрөнгө оруулалт хийх ёстой. Бэлэн мөнгөний үлдэгдэл тэг тэнцэлд хүрсэн тохиолдолд хөрвөх чадвартай үнэт цаасыг хөрвүүлэх замаар хамгийн оновчтой үлдэгдэлд хүргэх шаардлагатай.
1952 онд Уильям Баумольс компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг тодорхойлох загварыг санал болгосон. Энэхүү загвар нь тухайн компани бэлэн мөнгөний гадагшлах болон орох урсгалыг үнэн зөв урьдчилан таамаглах боломжтой нөхцөлд бэлэн мөнгөний оновчтой хэмжээг тооцоолох боломжийг олгодог. Загварын үндсэн байруудыг жагсаая:
- Компанийн хөрөнгийн эрэлт үе бүрт мэдэгдэж байгаа бөгөөд урьдчилан таамагласан түвшинд байна;
- бүх төлбөрийн хүсэлтийг нэн даруй биелүүлэх;
- бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг жигд ашигладаг;
- үнэт цаас худалдах, худалдан авах, хөрөнгийг мөнгө болгон хувиргах гүйлгээний зардал тогтмол байна.
Тиймээс компани нь ихэвчлэн нэг жил гэж тооцогддог ойрын хугацаанд бэлэн мөнгөний хэрэгцээг урьдчилан таамаглаж чадна. Их хэмжээний бэлэн мөнгөний үлдэгдэл нь хоёр эсрэг талтай байдаг тул компани энэ дүнг бүхэлд нь дансандаа хадгалдаггүй. Бэлэн мөнгөний нөөц нэмэгдэхийн хэрээр банкны зээл авах, үнэт цаас зарах шаардлагагүй тул гүйлгээний зардал багасдаг. Урсгал дансанд байгаа хөрөнгийг нэмэгдүүлэх сөрөг тал нь тухайн хөрөнгө орлого олохгүй, боломжийн зардал үүсдэг. Бэлэн мөнгө нь банкны дансанд байршуулсан тохиолдолд хүү олох боломжтой. Гүйлгээний зардал, боломжийн зардлыг багасгах шаардлагад үндэслэн компанийн дансанд байгаа хөрөнгийн оновчтой хэмжээг тодорхойлдог. Бид дансанд бэлэн мөнгийг оновчтой байлгахын тулд компани хэдий хэмжээний үнэт цаас зарах эсвэл зээл авах ёстойг тодорхойлохыг хичээх болно. Энэ нь компанийн бэлэн мөнгөний үлдэгдэл байх болно. Энэхүү загвар нь компани хөрвөх чадвартай үнэт цаасны тодорхой нөөцийг хадгалах боломжтой гэж үздэг бөгөөд дансанд байгаа мөнгө дуусах үед эдгээр үнэт цаасыг зарж, шаардлагатай хэмжээний бэлэн мөнгөний орлого хүлээн авдаг.
Тухайн компани мөнгөгүй болсон үед тэр хэмжээгээрээ нөхөж байна гэж бодъё ХАМТ.Загварын байрны дагуу хөрөнгийг жигд зарцуулж, эхний үед хөрөнгийн хэмжээ C-тэй тэнцүү, хугацааны эцэст тэгтэй тэнцэх тул дансанд байгаа хөрөнгийн дундаж үлдэгдэл байна. үнэ цэнэ байх болно. Дараа нь бид боломжийн зардлын үнэ цэнийг тодорхойлж болно
Хаана ХАМТ- зах зээлд борлуулах үнэт цаасыг худалдах эсвэл зээл авсны үр дүнд компани нь мөнгөн гүйлгээгээ нөхөж байгаа хэмжээ; r– хөрөнгийг хадгалах боломжийн зардлын харьцангуй үнэ цэнэ.
Хэрэв нийт хэрэгцээ нь тодорхой хугацаанд (жилд) бэлэн мөнгөний хэмжээ Т,мөн тус компани дансаа С дүнгээр нөхөх бүрт үнэт цаас худалдах, зээл авах гүйлгээний тоо . -ийн хэмжээний ажил гүйлгээний зардал гаргадаг тул F,дараа нь тэдний нийт дүн байх болно
Хаана F -Үнэт цаас худалдах, худалдан авах, зээл авах зэрэгтэй холбоотой тогтмол гүйлгээний зардал.
Дараа нь нийт зардал (TS)боломжийн зардал ба тогтмол гүйлгээний зардлын нийлбэр болох дансны мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдлийг хадгалах
Эдгээр зардлыг багасгахын тулд бид өмнөх илэрхийллийг ялгадаг ХАМТтэгээд үүнийг тэгтэй тэнцүүл:
Эндээс бид илэрхийлж байна ХАМТ.Бид авдаг
хөрвөх чадвартай үнэт цаас худалдсан эсвэл банкнаас зээл авсны үр дүнд олж авах ёстой хөрөнгийн оновчтой хэмжээ хаана байна. Хэрэв компанийн дансанд байгаа хөрөнгийн хэмжээ тэг болсон бол дансны дүнгээр нөхөх шаардлагатай.
Жишээ 12.2.Тус компани долоо хоногт 83,200 рубль зарцуулдаг. Мөн хөрөнгийг мөнгө болгон хөрвүүлэх гүйлгээний зардал 512 рубль байдаг. Хэрэв тус компани дансанд мөнгө байршуулсан бол жилийн 16 хувийн өгөөж авах байсан. Тодорхойлох:
- а) компанийн дансанд байгаа бэлэн мөнгөний үлдэгдэл;
- б) үнэт цаас худалдах жилд хийсэн гүйлгээний тоо;
- в) дансанд байгаа мөнгөн хөрөнгийн дундаж үлдэгдэл.
Шийдэл
a) Компани долоо хоногт 83,200 рубль зарцуулдаг бөгөөд жилд 52 долоо хоног байдаг тул жилийн мөнгөн зардал нь
Компанийн зорилтот мөнгөний үлдэгдлийг тооцоолъё:
Хэрэв компани дансандаа мөнгөгүй бол үнэт цаас зарах эсвэл зээл авах замаар 166,400 рубль нөхөх ёстой.
б) Үнэт цаас худалдах жилийн гүйлгээний тоо:
Хүлээн авсан өгөгдөл дээр үндэслэн тооцооллыг хийсэн
бид арилжаа 14 хоног тутамд хийгдэх болно гэдгийг олж мэдэх болно, өөрөөр хэлбэл. хоёр долоо хоногт нэг удаа.
в) Дансан дахь бэлэн мөнгөний дундаж үлдэгдэл байх болно
Баумол загварын зарим параметрийн үр дүнд үзүүлэх нөлөөг тодруулъя.
- гүйлгээний зардлыг бууруулах Фдансанд байгаа хөрөнгийн хэмжээ буурахад хүргэдэг. Энэ нь шинэ технологи, интернетээр дамжуулан өндөр хурдны төлбөр хийх, төлбөр тооцоог хурдасгах замаар боломжтой бөгөөд ингэснээр компани дансаа илүү олон удаа нөхөх боломжтой, гэхдээ бага хэмжээгээр;
- компанийн хөрөнгийн хэрэгцээ нэмэгдэж, параметрийн өсөлт Тзорилтот мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдэл ижил хэмжээгээр нэмэгдэхгүй. Үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх ХАМТ*тэгшитгэл (12.2)-д олж авсан эдгээр үзүүлэлтүүдийн хамаарлын шугаман бус байдлаас шалтгаалан бага хэмжээгээр үүснэ.
Энэхүү загварыг макро эдийн засагт мөнгөний эрэлтийг тодорхойлоход идэвхтэй ашигладаг. Энэ загварыг практикт ашиглахыг хязгаарлаж буй томоохон дутагдал нь компанийн мөнгөн гүйлгээний тогтвортой байдал, урьдчилан таамаглах үндэслэл юм. Түүнчлэн, загвар нь бизнесийн улирлын шинж чанар, макро эдийн засгийн мөчлөгийн үе шатыг өөрчлөх нөхцөлийг харгалздаггүй. Загварын давуу тал нь хөрөнгө эзэмших боломжийн зардлыг багтаасан явдал юм.
- Баумол В.Ж.Гүйлгээний бэлэн мөнгөний эрэлт: бараа материалын онолын хандлага // Эдийн засгийн улирал тутмын сэтгүүл. 1952 оны арваннэгдүгээр сар. P. 545–556.
Мөнгөний менежментийн хамгийн алдартай загваруудын нэг бол Баумол загвар юм. Үүнийг 1952 онд Уильям Баумол (В.Ж. Баумол) бараа материалын менежментийн загварт үндэслэн боловсруулсан. EOQ (Эдийн засгийн захиалгын тоо хэмжээ). Баумолын загварын үндсэн таамаглалууд:
1. Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн тогтвортой хэрэгцээ;
2. Компани нь бүх мөнгөн орлогоо хөрвөх чадвар өндөртэй үнэт цаасанд нэн даруй хөрөнгө оруулалт хийх;
3. Хөрөнгө оруулалтыг бэлэн мөнгө болгон хувиргах зардал нь хөрвүүлсэн дүнгээс хамаарахгүй (нэг гүйлгээнд тогтмол);
4. Компани нь хамгийн боломжийн бэлэн мөнгөний үлдэгдэлтэйгээр үйл ажиллагаагаа эхлүүлдэг.
Баумолын загвар нь аж ахуйн нэгж бэлэн мөнгөний хэрэгцээгээ хангалттай тодорхой хэмжээгээр урьдчилан таамаглах боломжтой тохиолдолд хэрэгжинэ. Энэ тохиолдолд, аль хэдийн дурьдсанчлан, тухайн аж ахуйн нэгж нь хамгийн их зохих хэмжээний хөрөнгөөр ажиллаж эхэлдэг гэж үздэг. Q+m. Дараа нь аж ахуйн нэгж жигд (тогтвортой хэрэгцээ шаардлагаас шалтгаалан) эдгээр хөрөнгийг тодорхой хугацаанд зарцуулдаг (8.5-р зургийг үз).
Цагаан будаа. 8.5. Баумоль загварын дагуу аж ахуйн нэгжийн мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдлийн өөрчлөлт
Бэлэн мөнгөний үлдэгдэл хамгийн бага зөвшөөрөгдөх аюулгүйн нөөцөд хүрмэгц м, компани нь богино хугацааны хөрөнгө оруулалтынхаа тодорхой хэсгийг зарж, бэлэн мөнгөний нөөцөө анхны түвшинд хүртэл сэргээдэг.
Энэ тохиолдолд бүтээгдэхүүн, бараа, үйлчилгээний борлуулалтын үр дүнд аж ахуйн нэгжийн хүлээн авсан хөрөнгийг богино хугацааны хөрөнгө оруулалтад шилжүүлсэн гэж үздэг (2-р таамаглалыг үзнэ үү).
Дараах тэмдэглэгээг танилцуулъя.
В- тухайн хугацаанд (ихэвчлэн нэг жил) шаардагдах хөрөнгийн нийт хэрэгцээ;
в- богино хугацааны хөрөнгө оруулалтыг бэлэн мөнгө болгон хувиргах зардал (гүйлгээний зардал);
r- богино хугацааны хөрөнгө оруулалтын жилийн дундаж өгөөж.
Тухайн хугацаанд үнэт цаасыг мөнгөн мөнгөнд хөрвүүлсэн тоо .
Аж ахуйн нэгжийн нийт зардал TCТухайн үеийн бэлэн мөнгөний менежменттэй холбоотой дараахь зүйл байна.
эхний нэр томъёо нь гүйлгээний зардлыг, хоёр дахь нэр томъёо нь боломжийн зардлыг илэрхийлдэг.
Бэлэн мөнгөний үлдэгдлийг нөхөх хэмжээг тодорхойлох Q сонголт., ямар нь TCфункцийг хамгийн бага хэмжээгээр ялгах TC(Q) By Q:
(8.2) илэрхийллийг тэгтэй тэнцүүлж, утгыг олно Q, функцийн хамгийн бага хэмжээтэй тохирч байна TS:
Баумоль загварыг ашиглан зардлыг багасгах график дүрслэлийг Зураг 8.6-д үзүүлэв.
Цагаан будаа. 8.6. Baumol загварын дагуу зардлыг багасгах
Зураг дээрх графикууд. 8.6-г дараахь нөхцөлд барьж байгуулна. В= 2000 мянган рубль, в= 0.1 мянган рубль, r= 5%, м= 50 мянган рубль.
(8.8.3) томъёог ашиглан тооцоолсон Q сонголт≈ 89.44 мянган рубль. Ижил үр дүнг графикаар хүлээн зөвшөөрөгдсөн нарийвчлалтайгаар олж авч болно.
Миллер-Орр загвар
1966 онд Мертон Миллер, Даниел Орр (M.H.Miller, D.Orr) нар Баумолын загвараас илүү бодит байдалд илүү ойр мөнгөний менежментийн загварыг боловсруулсан. Энэ нь өдөр тутмын мөнгөн урсгалыг урьдчилан таамаглах боломжгүй тохиолдолд компани бэлэн мөнгөний нөөцөө хэрхэн удирдах ёстой вэ гэсэн асуултанд хариулахад тусална. Миллер, Орр нар Бернулли процессыг ашиглан тухайн үеийн мөнгөний хүлээн авалт, зарцуулалт нь бие даасан санамсаргүй үйл явдлууд байдаг стохастик процесс юм.
Миллер-Оррын загварын үндсэн зарчим нь өдөр тутмын мөнгөн гүйлгээний үлдэгдлийн хуваарилалт ойролцоогоор хэвийн байна. Аль ч өдрийн бодит үлдэгдэл нь хүлээгдэж буй утгатай тохирч, өндөр эсвэл бага байж болно. Тиймээс мөнгөн гүйлгээний үлдэгдэл өдөр бүр санамсаргүй байдлаар өөрчлөгддөг; түүний өөрчлөлтийн ямар ч хандлага байхгүй.
Уг загварыг хэд хэдэн үе шаттайгаар хэрэгжүүлдэг [ Ковалев]:
1. Сангийн доод хэмжээг тогтоосон ( Л), харилцах дансанд байнга байх нь зүйтэй (мэргэжилтнүүд аж ахуйн нэгжийн төлбөрийг төлөх дундаж хэрэгцээ, банк, зээлдүүлэгчийн боломжит шаардлага гэх мэт) үндэслэн тодорхойлно.
2. Статистикийн мэдээлэлд үндэслэн харилцах дансанд өдөр бүр орж ирж буй мөнгөн хөрөнгийн өөрчлөлтийг (σ 2) тодорхойлно.
3. Боломжийн зардлыг тодорхойлсон r- харилцах дансанд мөнгө хадгалах зардал (ихэвчлэн зах зээл дээр арилжаалагдаж буй богино хугацаат үнэт цаасны өдрийн орлогын ханшийн хэмжээгээр авдаг) ба зардал вбэлэн мөнгө, үнэт цаасыг харилцан хувиргах тухай (энэ үнэ цэнэ нь гүйлгээ бүрт тогтмол байна гэж үздэг).
4. Урсгал дансны хөрөнгийн үлдэгдлийн хэлбэлзлийн хүрээг тооцоол Ртомъёоны дагуу
5. Харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн дээд хязгаарыг тооцоол Х, үүнээс дээш хөрөнгийн тодорхой хэсгийг богино хугацааны үнэт цаас болгон хөрвүүлэх шаардлагатай.
Х=Л+Р(8.5)
6. Буцах цэгийг тодорхойлох ( З) - харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн бодит үлдэгдэл интервалын хил хязгаараас давсан тохиолдолд буцаах шаардлагатай харилцах дансны үлдэгдэл ( Л, Х):
Миллер-Орр загварыг ашиглан хөрөнгийн динамикийг харуулсан графикийн жишээг Зураг дээр үзүүлэв. 8.7.
Цагаан будаа. 8.6. Миллер-Орр загварыг ашиглан аж ахуйн нэгжийн мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдлийн динамик [Ковалев, х. 547].
Хэсэг хугацааны дараа т 1-ийн хэмжээний үнэт цаас худалдан авсан байна. Х – З), мөн одоогоор т 2 үнэт цаасыг цэвэр орлогоор зарсан ( З – Л).
Миллер-Орр загварыг ашиглахдаа дараахь зүйлийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Бригам, Гапенски, х.312-313].
1. Зорилтот дансны үлдэгдэл нь дээд ба доод хязгаарын хоорондох дундаж биш, учир нь түүний үнэ цэнэ нь дээд хязгаараасаа доод хязгаарт ойртдог. Зорилтот үлдэгдлийг хязгаар хоорондын дундажтай тэнцүү болгосноор гүйлгээний зардлыг багасгах боловч дунджаас доогуур тогтоовол үр дүн нь боломжийн зардал буурах болно. Үүний үндсэн дээр Миллер, Орр нар зорилтот үлдэгдлийг хэрэв байгаа хэмжээгээр тохируулахыг зөвлөж байна Л= 0; энэ нь нийт зардлыг бууруулдаг.
2. Зорилтот мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдлийн хэмжээ, тиймээс хэлбэлзлийн хязгаар нь өсөлтийг дагаад нэмэгддэг вба σ 2; нэмэгдүүлэх вдээд хязгаарт хүрэх нь илүү үнэтэй болгодог ба том σ 2 нь хоёуланд нь илүү олон удаа хүрэхэд хүргэдэг.
3. Зорилтот үлдэгдэл өсөх тусам буурдаг r; Учир нь банкны хүү өсөх юм бол боломжийн зардлын үнэ цэнэ өсөж, компани нь дансанд байлгахын оронд хөрөнгө оруулалт хийх хандлагатай байдаг.
4. Шал нь тэг байх албагүй, гэхдээ пүүс нөхөн олговрын үлдэгдлийг хадгалах шаардлагатай эсвэл удирдлага бэлэн мөнгөний аюулгүй нөөцийг хадгалахыг илүүд үздэг бол эерэг байж болно.
5. Тайлбарласан загварыг ашигласан туршлага нь мөнгөний ухаалаг удирдлагаас давуу талыг харуулсан; Гэсэн хэдий ч хэрэв компани нь засгийн газрын үнэт цаас худалдаж авах хэлбэрээр бус, түр зуурын чөлөөт хөрөнгө оруулалт хийх хэд хэдэн хувилбартай бол загвар ажиллахаа болино.
6. Орлогын улирлын хэлбэлзлийн таамаглалаар загварыг нэмж болно. Энэ тохиолдолд мөнгөн гүйлгээ нь хэвийн хуваарилалтыг дагаж мөрдөхгүй, харин тухайн компани буурах эсвэл сэргэх үе байгаа эсэхээс хамаарч хөрөнгийн үлдэгдэл нэмэгдэх, буурах магадлалыг харгалзан үзнэ. Эдгээр таамаглалын дагуу зорилтот мөнгөний үлдэгдэл нь дээд ба доод хязгаарын хооронд үргэлж байдаггүй.
Стоун загвар
Стоуны загвар нь Миллер-Оррын загвараас ялгаатай нь зорилтот үлдэгдлийг тодорхойлохоос илүүтэйгээр удирдахад илүү их анхаарал хандуулдаг; Үүний зэрэгцээ тэд олон талаараа төстэй [ Бригам, Гапенски, х. 313-314]. Дансны үлдэгдлийн дээд ба доод хязгаар нь ойрын хэдэн хоногт хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний талаарх мэдээллээс хамаарч өөрчлөгдөж болно. Стоун загварын тухай ойлголтыг Зураг дээр үзүүлэв. 8.7. Яг л Миллер-Оррын загвар шиг Зпүүсийн зорьж буй зорилтот дансны үлдэгдлийг илэрхийлдэг ба ХТэгээд Л- түүний хэлбэлзлийн дээд ба доод хязгаарууд. Эдгээрээс гадна Стоун загвар нь гадаад болон дотоод хяналтын хязгаарлалттай: НТэгээд Л- гадаад ба ( Х – X) ба ( Л + x) - дотоод. Хяналтын хязгаарт хүрсэн үед яаралтай арга хэмжээ авдаг Миллер-Оррын загвараас ялгаатай нь Стоун загварт энэ нь үргэлж тохиолддоггүй.
Цагаан будаа. 8.7. Стоун загварыг ашиглан бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн динамик [Бригам, Гапенский, х. 313].
Дансны үлдэгдэл дээд дээд хязгаарт хүрсэн гэж үзье (цэг АЗураг дээр. 8.7.) тухайн үед т. Утгыг автоматаар хөрвүүлэхийн оронд ( Х– З) мөнгөнөөс үнэт цаас руу санхүүгийн менежер ойрын хэдэн өдрийн (бидний тохиолдолд тав) урьдчилсан мэдээ гаргадаг. Хэрэв тухайн үед хүлээгдэж буй үлдэгдэл ( т+ 5 ) дотоод хязгаараас дээгүүр хэвээр байх болно ( Х– x), жишээлбэл, түүний хэмжээ нь тухайн цэг дээр тодорхойлогддог IN, дараа нь нийлбэр ( Х– З) үнэт цаас болгон хөрвүүлнэ. Энэ тохиолдолд бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн цаашдын динамик нь тухайн үед эхэлсэн зузаан шугамтай тохирно т.Хэрэв урьдчилсан мэдээ нь яг одоо байгааг харуулж байгаа бол ( т+ 5 ) бэлэн мөнгөний үлдэгдэл цэгтэй тохирно ХАМТ, тэгвэл пүүс үнэт цаас худалдаж авахгүй. Үүнтэй төстэй үндэслэл нь доод хязгаарын хувьд үнэн юм.
Тиймээс Стоун загварын гол онцлог нь компанийн одоогийн үйл ажиллагаа нь ойрын ирээдүйд хийх таамаглалаар тодорхойлогддог. Иймд ойрын өдрүүдэд харьцангуй их хэмжээний бэлэн мөнгө түлэгдэх төлөвтэй байгаа тохиолдолд дээд хязгаарт хүрэх нь үнэт цаас руу шууд мөнгө шилжүүлэхэд нөлөөлөхгүй; ингэснээр хувиргах үйл ажиллагааны тоог багасгаж, улмаар зардлыг бууруулна.
Миллер-Оррын загвараас ялгаатай нь Стоун загвар нь зорилтот мөнгөний үлдэгдэл болон хяналтын хязгаарыг тодорхойлох аргуудыг заагаагүй боловч Миллер-Орр загварыг ашиглан тодорхойлж болно. xпрактик туршлагын тусламжтайгаар урьдчилан таамаглах хугацаа.
Энэ загварын чухал давуу тал нь түүний параметрүүд нь тогтмол утга биш юм. Энэ загвар нь улирлын хэлбэлзлийг харгалзан үзэх боломжтой, учир нь менежер урьдчилсан таамаглал гаргаж, тухайн үеийн үйлдвэрлэлийн шинж чанарыг үнэлдэг.
Стоуны загварын сул тал нь субъектив байдал үүсэх явдал юм. Хэрэв менежер урьдчилсан таамаглалд алдаа гаргавал компани илүү их хэмжээний бэлэн мөнгө хадгалахтай холбоотой зардал гарах болно (дээд хязгаартай бол) эсвэл богино хугацаанд хөрвөх чадвараа алдах болно (доод хязгаартай бол). ). Гэсэн хэдий ч бэлэн мөнгөний үлдэгдлийн хэмжээг богино хугацаанд зөв таамаглах нь гүйлгээний зардлыг бууруулж чадна.
Симуляцийн загварчлал
Загварчлалын загварчлал нь авч үзсэн загваруудаас хамгийн нарийвчлалтай боловч хамгийн их хөдөлмөр шаарддаг загвар юм. Загварын техникийг Бригам, Гапенски нар тайлбарласан ([ Бригам, Гапенски, х. 314-316].
Загварчлал нь мөнгөн гүйлгээний урьдчилсан төсвийг гаргахаас эхэлдэг. Үүний дараа үзүүлэлтүүдийн магадлалын талаархи таамаглалыг урьдчилан таамаглах арга зүйд оруулсан болно.
Сарын борлуулалтын хэмжээг тооцоолох төлөвтэй байна ( С) хэвийн тархалттай санамсаргүй хэмжигдэхүүн. Сарын борлуулалтын эзлэхүүний хэлбэлзлийн коэффициентийг гэж тэмдэглэе CV, ба түүний стандарт хазайлт нь дараах байдалтай байна с С. Мөн бид цаг хугацааны явцад борлуулалтын эзлэхүүний харьцангуй хэлбэлзэл тогтмол байна гэж таамаглах болно.
Дараа нь борлуулалтын эзлэхүүний стандарт хазайлт биСар нь дараахтай тэнцүү байна:
Хаана S i- борлуулалтын хэмжээ бисар.
Борлуулалтын орлогыг хүлээн авах нь хүлээгдэж буй борлуулалтын хэмжээтэй биш харин бодит байдалтай холбоотой, өөрөөр хэлбэл төлбөрийн баримтын схем нь өнгөрсөн хугацаанд хийгдсэн бодит борлуулалтын талаархи мэдээлэл дээр суурилдаг.
Монте-Карлогийн аргын мөн чанар нь тодорхой шинж чанар (тархалтын төрөл, тархалт гэх мэт) болон хязгаарлалттай санамсаргүй оролтын өгөгдлийг хүлээн авах үед системийн загварын үйл ажиллагааг судлахад суурилдаг. Манай тохиолдолд аж ахуйн нэгжийн болзошгүй бэлэн мөнгөний хомсдолын үнэ цэнийг (өгөгдсөн ач холбогдлын түвшинд) сар бүр загварчилж, зорилтот үлдэгдэл болгон харгалзах утгыг төлөвлөх шаардлагатай байна. Энд гол үзүүлэлт бол менежерийн тогтоосон ач холбогдлын түвшин - олж авсан үр дүн (зорилтот үлдэгдэл) статистикийн хувьд чухал байх магадлал юм. Санал болгож буй түвшин ойролцоогоор 90% байна.
Сарын борлуулалтын хэмжээ бие биенээсээ хамааралтай гэсэн таамаглалыг нэвтрүүлэх боломжтой гэж Бригам, Гапенски онцлон тэмдэглэв; тухайлбал, хэрэв бодит хэрэгжилт нь би-Сар нь тэдний хүлээгдэж буй түвшнээс доогуур байх болно, энэ нь дараагийн саруудад борлуулалтын орлого буурах дохио болно. Энэ тохиолдолд мөнгөн гүйлгээний тодорхойгүй байдал нэмэгдэх тул аюулгүй байдлын хүссэн түвшинг хангахын тулд зорилтот мөнгөн үлдэгдлийг харьцангуй өндөр түвшинд тогтоох шаардлагатай байна. Бригам, Гапенски, х. 316].
Симуляцийн загварчлалын гол давуу тал нь олж авсан үр дүнгийн харьцангуй өндөр нарийвчлал юм.
Гэсэн хэдий ч энэ аргыг санхүүгийн таамаглалд ашиглах нь компьютер ашиглахгүйгээр бараг боломжгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Нэмж дурдахад найдвартай үр дүнд хүрэхийн тулд эхний өгөгдлийн төлөөллийн түүврийг авахын тулд дор хаяж хоёр жилийн өмнөх компанийн мөнгөн гүйлгээний талаархи мэдээлэлтэй байх нь зүйтэй.
Дансны авлагын менежмент.
Авлага буюу авлага нь аж ахуйн нэгжийн эргэлтийн хөрөнгийн хамгийн чухал бөгөөд чухал элементүүдийн нэг юм. Орчин үеийн худалдааны практик нь худалдан авагч нь хүргэгдсэн бүтээгдэхүүнийхээ төлбөрийг хойшлуулахаас илүү найддаг бөгөөд энэ нь худалдагч (нийлүүлэгч) ихээхэн хэмжээний авлагыг бий болгодог.
Аж ахуйн нэгжийн авлагын түвшинг дараахь байдлаар тодорхойлно.
· Борлуулсан бүтээгдэхүүний төрөл
· Энэ төрлийн бүтээгдэхүүнээр зах зээлийн ханасан байдал
· Тухайн аж ахуйн нэгжид батлагдсан төлбөрийн систем
Эдийн засгийн ерөнхий хүчин зүйлүүд
Дансны авлагын удирдлага бол эрсдэл ба өгөөжийн хоорондын солилцооны сонгодог жишээ юм: дансны авлагын оновчтой түвшинг борлуулалтын хэмжээ нэмэгдэж, үүний үр дүнд зээлийн шаардлага багассаны үр дүнд ашгийн хоорондын зөрүү дээр үндэслэн тогтоодог. үйлчлүүлэгчид, мөн үүнтэй зэрэгцэн санхүүжилтийн зардал нэмэгдэж байгаа нь авлагын түвшин нэмэгдэж, найдваргүй өрийн болзошгүй алдагдлын өсөлт. Үүний зэрэгцээ санхүүгийн удирдлагын үндсэн хуулиудыг тодорхой дагаж мөрддөг: хүлээгдэж буй ашиг нь хөрөнгийн хөрвөх чадвартай (энэ тохиолдолд авлага) урвуу хамааралтай, эрсдэлтэй ижил чиглэлд өөрчлөгддөг. Үүний зэрэгцээ, авлагын эргэлтийн хугацааны салбарын дундаж үзүүлэлт, тэр байтугай 12 сарын хугацаанаас хамаагүй давсан авлагын удирдлагын объект болгон ачуулсан бүтээгдэхүүний өрийг ангилах дотоодын уран зохиолд түгээмэл байдаг. Мэдээжийн хэрэг боломжгүй: ийм "авлагыг" эргэлтийн хөрөнгийн салшгүй хэсэг гэж үзэх боломжгүй юм.
Дансны авлагын удирдлагын чухал элемент бол авлагыг үүссэн цаг хугацааны дагуу эрэмбэлэх (авлагын "хөгшрөлтийн бүртгэл" гэж нэрлэдэг), түүнчлэн түүний эргэлтийг хянах (төлбөр тооцооны хөрөнгийн эргэлт) юм. Сүүлийнх нь курсын харгалзах хэсэгт авч үзсэн олон тооны эргэлтийн үзүүлэлтүүдийн үндсэн дээр хийгддэг.
Дансны авлагыг хянах маш түгээмэл хэрэгсэл бол эргэн төлөлтийн дундаж хугацааг нийлүүлэгчийн дансны өрийн эргэн төлөлтийн дундаж хугацаатай харьцуулах явдал юм. Ийм харьцуулалт нь уламжлалт шинж чанартай хэдий ч (ялангуяа үүргийн янз бүрийн шинж чанар, зарим тохиолдолд өөр өөр хэмжээтэй холбоотой) энэ нь тухайн аж ахуйн нэгж нь эргэлтийн хөрөнгөд оруулсан хөрөнгө оруулалтыг өөрийн зардлаар санхүүжүүлдэг цэвэр зээлдүүлэгч мөн эсэхийг харуулж чадна. харилцагчийнх нь буюу эсрэгээр нь цэвэр зээлдүүлэгч.харилцагч талуудын хөрөнгийг ашиглан зээлдэгч. Гэсэн хэдий ч аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны болон санхүүгийн мөчлөгийн дүн шинжилгээнд үндэслэн авлагын менежментийн талаарх дотоодын олон онолчдын дунд түгээмэл байдаг аргументууд2 бодит байдал дээр ихээхэн хязгаарлалттай тулгардаг гэдгийг энд тэмдэглэх нь зүйтэй. Мэдэгдэж байгаагаар аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны мөчлөг нь нэг талаас, үйлдвэрлэлийн үйл явцын үргэлжлэх хугацаа3, авлагын дундаж эргэн төлөлтийн хугацаа (эргэлтийн хугацаа) нийлбэртэй, нөгөө талаас нийлбэртэй тэнцүү байна. санхүүгийн мөчлөгийн үргэлжлэх хугацаа ба нийлүүлэгчийн дансны өрийн эргэн төлөлтийн дундаж хугацаа (эргэлтийн хугацаа) (өгөгдлийн данс). Хэрэв бид авлагыг "механик аргаар" зохицуулах асуудалд хандах юм бол санхүүгийн мөчлөгийн үргэлжлэх хугацааг хамгийн бага байлгах асуудал4 гарч ирнэ (энэ хугацаанд аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө эргэлтээс гарч, аж ахуйн нэгж өөрийн хөрөнгөөс санхүүжилтийг ашиглах эсвэл татах шаардлагатай болдог. зээл) хоёр аргаар шийдвэрлэх боломжтой5. Нэг талаас, зээлээр бүтээгдэхүүн борлуулах нөхцөлийг чангатгах боломжтой бөгөөд энэ нь авлагын эргэлтийн хугацааг багасгах боловч үүнтэй зэрэгцэн борлуулалтын хэмжээг (ашиг) бууруулах ёстой. Нөгөөтэйгүүр, та нийлүүлэгчийн төлбөрийн төлбөрийг "хойшлуулах" боломжтой. Тодорхой хязгаарлалтын хүрээнд энэ нь "ажиллаж" болох боловч хэрэв энэ техникийг буруугаар ашиглавал нийлүүлэгч нь нийлүүлэлтийн нөхцөлийг эргэн харах эсвэл нэмэгдсэн авлагыг санхүүжүүлэх зардлыг хүргэх үнэд оруулах шаардлагатай болно. Үүний үр дүнд зардал нэмэгдэж, ашиг буурч байна. Эндхийн менежментийн урлаг нь аль аль аюулаас аль болох зайлсхийхээс бүрддэг.
Практик талаас нь авч үзвэл аж ахуйн нэгжийн авлагыг удирдах хамгийн чухал хэрэгсэл бол түүний зээлийн бодлого, харилцан уялдаатай хоёр үйл ажиллагаагаар төлөөлдөг: хойшлуулсан төлбөрийг хангах, өр барагдуулах.
Аж ахуйн нэгжийн зээлийн бодлого нь үндсэн таван асуудлаар шийдвэр гаргах явдал юм. Леви, Сарнат]:
1. Төлбөрийг хойшлуулахаар хүлээгдэж буй хугацааг тодорхойлох;
2. Зээлийн хэрэгслийг тодорхойлох, i.e. арилжааны зээл авах эрх зүйн хэлбэр;
3. Зээлийн стандартыг бүрдүүлэх - харилцагчийн төлбөрийг хойшлуулах нөхцөлийг "сайн" ба "муу" гэж тодорхойлох шалгуур, журмын багц;
4. Төлбөр цуглуулах бодлого - авлагад хяналт тавих тодорхой журам, төлбөрийг хойшлуулсан тохиолдолд авах арга хэмжээний журмыг тогтоосон байх;
5. Төлбөрийн төлбөрийг хурдасгахын тулд үйлчлүүлэгчдэд санал болгож болох урамшуулал (ихэвчлэн хөнгөлөлт).
Хөгжингүй орнуудад худалдагч нь үйлчлүүлэгчийн зээлийн түүхийн талаарх мэдлэг, үйлчлүүлэгчийн санхүүгийн тайланг судлах гэх мэт зүйлд тулгуурладаг. Дотоодын нөхцөлд үйлчлүүлэгчдийн зээлийн чадварын талаархи мэдээллийн гол эх сурвалжууд байдаг
· Компанийн өөрийн туршлага
· Нууц эх сурвалжаас авсан мэдээлэл - жишээлбэл, боломжит үйлчлүүлэгчид үйлчилдэг банк.
· Энэ үйлчлүүлэгчтэй аль хэдийн ажиллаж байсан ханган нийлүүлэгч компаниудын мэдээлэл.
Томоохон гэрээний хувьд хамгаалалтын алба тусгай мөрдөн байцаалт явуулж болно.
ОХУ-ын өнөөгийн нөхцөл байдлын дүн шинжилгээ нь зах зээлийн хүчин зүйлсийн харилцан үйлчлэлд тулгуурлан дотоодын аж ахуйн нэгжүүд өөрсдийн зээлийн бодлогоо боловсруулж байгаа нь зах зээлийн эдийн засагтай хөгжилтэй орнуудтай харьцуулах боломжтой байгааг харуулж байна. Үүний үр дүнд урьдчилсан төлбөрийн нөхцлөөр борлуулалтын хооронд тодорхой тэнцвэрийг бий болгох, хүргэлтийн үед төлөх болон хойшлуулсан төлбөр - тэнцэл бий болох бөгөөд үүнийг зөрчих нь нэг чиглэлд борлуулалтын хэмжээ буурч, нөгөө чиглэлд үндэслэлгүй өсөхөд хүргэдэг. төлбөрийг хүлээж авахгүй байх эрсдэлд.
Бараа материалын менежмент
Бараа материалын менежментийн чиглэлээр гадаадын судлаачид В.Баумоль, Ж.Тобин нарын боловсруулсан бэлэн мөнгөний оновчтой нөөцийг тооцоолох загваруудын ач холбогдлыг онцолж байна.
У.Баумол анх удаа биет хөрөнгийн бараа материал ба мөнгөн хөрөнгийн ижил төстэй байдлыг онцолж, компанийн мөнгөн хөрөнгийн үлдэгдлийг тооцохдоо бараа материалын менежментийн загварыг ашиглах боломжийг авч үзсэн гэж тэмдэглэжээ. Миллер-Оррын загвар шиг Баумолын загвар нь зээлсэн хөрөнгийг татах боломжийг харгалздаггүй.
1. Баумоль-Тобин загвар
Компанийн бэлэн мөнгийг эзэн нь хөдөлмөр, түүхий эд болон бусад төрлийн биет хөрөнгөөр солиход бэлэн мөнгөний нөөц гэж үзэж болно гэж В.Баумол зөв нотолж байна. Бэлэн мөнгө нь гутлын үйлдвэрлэгчийн бараа бүтээгдэхүүнээс ялгаатай биш бөгөөд тэрээр жижиглэнгийн мөнгөөр солиход бэлэн байна. Тиймээс бараа материалын оновчтой хэмжээг тодорхойлох аргуудыг бэлэн зардлаар компанид оновчтой мөнгөн нөөцийг тооцоолоход ашиглаж болно.
В.Баумолын загварыг сэтгүүлийн арваннэгдүгээр сарын дугаарт дэлгэрэнгүй бичсэн байна 1952 онд 1811. У.Баумолын боловсруулсан загвар нь гүйлгээг тасралтгүй, бүрэн тодорхой нөхцөл байдалд хийдэг гэсэн таамаглал дээр үндэслэсэн. Тухайн хугацаанд компани өдөр бүр төлөх шаардлагатай гэж бодъё Тнийт хөрөнгө Р.Тус компани нь мөнгө зээлэх (бонд гаргах) эсвэл үнэт цаас борлуулах замаар хөрөнгийн зах зээл дээр бэлэн мөнгөний нөөцөө нөхөх боломжтой. Аль ч тохиолдолд компани нь өрийн үйлчилгээний зардал эсвэл үнэт цаас худалдсанаас үүсэх боломжийн зардал, компани үнэт цааснаас орлого авахаас татгалзсантай холбоотой.
Богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтыг орлого авчрах үнэт цаасаар зарж, дараа нь бэлэн мөнгөний нөөцөө нөхөх зорилгоор зарж борлуулдаг компанийн нөхцөл байдлыг авч үзье. Энэ тохиолдолд тодорхойлъё? г - үнэт цаасанд оруулсан санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын өгөөж (үнэт цаасанд оруулсан рубль бүрийн ашгийг тусгасан) ба б-үнэт цаас худалдах гүйлгээг дуусгахтай холбоотой зардал. Сонирхолтой нь В.Баумоль ийм зардлыг “зуучлалын хөлс” гэж нэрлээд ийм хэлцийг шууд утгаар нь ойлгож болохгүй гэдгийг онцлон тэмдэглэсэн байна 181, х. 5461. Ийм зардалд хөрөнгө босгох үйл ажиллагаа (энэ тохиолдолд үнэт цаас худалдах) тогтмол байх нөхцөлөөр тооцсон богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалттай холбоотой бүх зардал багтана. Хугацаа Ттэнцүү интервалд хуваагдана т.Тухайн хугацаанд жигд татагдсан мөнгөний хэмжээ Тбэлэн мөнгөний нөөцийг нөхөхийн тулд бид C гэж тэмдэглэнэ. Энэ утгыг харгалзан У.Баумоль "татан авах" гэсэн нэр томъёог ашигладаг ( татах),Санхүүгийн хөрөнгө оруулалтаас үнэт цаас худалдах замаар мөнгөн хөрөнгийг арилгадаг гэсэн санаа.
Ийнхүү гүйцэтгэсэн гүйлгээний нийт хэмжээ Рурьдчилан тодорхойлсон, тоо хэмжээ? г ба б -байнгын. Бэлэн мөнгөний нөөцийг нөхөхийн тулд татан төвлөрүүлсэн хөрөнгийн хэмжээ C бэлэн мөнгөний нөөц бүрэн дуустал жигд буурч, дараа нь дахин хөрөнгө татагдана. Дундаж бэлэн мөнгөний нөөц С интервал дахь дундаж ттэнцүү байна
Дараа нь санхүүгийн хөрөнгө оруулалтыг цаг хугацааны явцад зогсоох нь компанийн боломжийн зардал Т(бараа материалын менежментийн хувьд ийм зардал нь тодорхой хугацааны хадгалалтын зардлыг тусгадаг) байх болно
Үнэт цаас худалдах гүйлгээний тоо Т/устай тэнцүү байх ба үнэт цаас худалдах гүйлгээг дуусгахтай холбоотой зардал бгүйлгээ бүрт рубль. Энэ нь хөрөнгө босгох нийт зардал нь тэнцүү байна гэсэн үг юм
^,r.l = *?? (3.3)
Үүний үр дүнд хөрөнгийг хадгалах, бүрдүүлэх зардлыг оруулаад нийт зардал /% байх болно
Цаг хугацаа өнгөрөхөд бэлэн мөнгөний нөөцийг өөрчлөх компанийн нийт зардал Т:
(3.4) хаана E -өдөрт үнэт цаасны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын ашиг;
Т -бэлэн мөнгөний нөөц төлөвлөх хугацаа, хоног.
Компани нь бэлэн мөнгөний нөөцийг татах, хадгалах зардлыг бууруулахыг эрэлхийлж байгаа тул бөөний худалдааны бэлэн мөнгөний тэнцлийн оновчтой хэмжээ нь нийт зардлын хамгийн бага хэмжээтэй тохирч байх болно. Цаг хугацаа өнгөрөхөд бэлэн мөнгөний нөөцийн өөрчлөлтийг анхаарч үзээрэй Тнөөцийг оновчтой утгаар нөхөх үед C цаг хугацааны хувьд сонголт хийх t v t 2Мөн d 3 тухайн хугацаанд бэлэн мөнгө бүрэн зарцуулагдсан үед (Зураг 3.1).
Илэрхийлэлийг (3.4) авч үзье. Эхний нэр томъёо нь C-ээс шугаман хамааралтай бөгөөд бэлэн мөнгөний үлдэгдэл нэмэгдэх тусам нэмэгдэж, хоёр дахь гишүүн нь эсрэгээр C-ийг ихэсгэх тусам буурдаг (Зураг 3.2).
Графикаас харахад бэлэн мөнгөний үлдэгдэл C opt-ын оновчтой утга байгааг харуулж байна Эхамгийн бага утгыг авна. Үнэн хэрэгтээ, /'-г С-ийн функц гэж авч үзээд, /'-ийн деривативыг С-тэй тэгтэй тэнцүүлэхдээ бид олж авна.
Дараа нь бэлэн мөнгөний нөөцийн оновчтой үнэ цэнэ
Цагаан будаа. 3.1.
- 1, 3, 5, 7 - нийт дүнгийн төлбөрт зарцуулсан хөрөнгийн жигд зарцуулалт R;
- 2, 4, 6 - үнэт цаас худалдсанаас авсан мөнгөнөөс бэлэн мөнгөний нөөцийг нөхөх
Цагаан будаа. 3.2.
C-тэй холбоотой Y 7-ийн хоёр дахь дериватив нь тэнцүү
эерэг бол бид C = C дээр хамгийн бага сонголттой.
Тиймээс, тогтмол гүйлгээний зардал, үнэт цаасны өгөөжийн хувьд бэлэн мөнгөний нөөцийн хэмжээ нь тухайн компанийн тодорхой хугацааны туршид төлөх төлбөрийн хэмжээний квадрат язгууртай пропорциональ өөрчлөгддөг.
Ж.Тобин В.Баумольоос үл хамааран мөнгөний эрэлтийн ижил төстэй загварыг боловсруулж, хэлцэл хийхэд зориулагдсан хөрөнгийн нөөц нь хүүгийн өөрчлөлтөөс хамаардаг болохыг харуулсан 11021. Ж.Тобинын загвар нь а. компани нь бонд болон бэлэн мөнгөний аль нэгийг сонгодог. Үүний зэрэгцээ Ж.Тобин хоёр ялгааг эс тооцвол бонд ба бэлэн мөнгө нь ижил хөрөнгө гэдгийг тэмдэглэжээ. Нэгдүгээрт, бонд бол төлбөрийн хэрэгсэл биш. Хоёрдугаарт, бонд нь орлого өгдөг бол бэлэн мөнгөний өгөөж нь 0 байна. В.Баумолоос ялгаатай нь Ж.Тобин өөрийн үзэл бодлыг батлахдаа багцын аргыг ашигласан.
Ж.Тобины үндэслэлийн дагуу бонд худалдаж авах, дараа нь худалдах гүйлгээг дуусгах дараах хувилбарууд боломжтой. Тухайлбал, компани бэлэн мөнгө авсны дараа шууд бус, тодорхой хугацааны дараа бонд худалдаж авдаг бөгөөд бэлэн мөнгө бүрэн зарцуулагдахыг хүлээлгүй бонд зардаг. Бондын худалдан авалтыг хойшлуулах нь тэдний хүү буурахад хүргэдэг тул энэ арга нь компанийн хувьд оновчтой биш юм. Логистикийн системд хөрөнгө орж ирэхэд тухайн компани бондыг шууд худалдаж аваад дараа нь зарж борлуулах нь илүү оновчтой юм. Энэ тохиолдолд тухайн компани бондоос өндөр хүү авна. .
У.Баумоль нь хөрөнгө хадгалах өөр зардал, санхүүгийн эх үүсвэр татах зардлыг харгалзан бараа материалын бүртгэл, хадгалалтын нийт зардлыг багасгах санааг ашигласан. Баумолын загварын гол санаа бол мөнгө хадгалах боломжийн зардал буюу бусад хөрөнгөөс олох боломжтой хүүгийн орлого юм. Гэсэн хэдий ч бэлэн мөнгөний нөөцийг хадгалах нь гүйлгээний зардлыг бууруулах боломжийг олгодог. Зээлийн хүү өсөхийн хэрээр мөнгө хадгалах боломжийн зардал нэмэгдэж байгаатай холбоотойгоор компани хөрөнгийн хэмжээг багасгах хандлагатай болно. Баумол, Тобин нар өөрсдийн тооцоонд үндэслэн эрэлтийг тооцоолох томъёог санал болгов.
мөнгө ( М), дундаж мөнгөн үлдэгдлийг илэрхийлдэг:
Дээрх томъёог квадрат язгуур дүрэм гэж нэрлэдэг 149, х. 762].
Жишээ 3.1
Тус компани өдөрт 0.022% (жилийн 8.03%) өгөөжтэй үнэт цаас худалдан авах боломжтой гэж үзье. Үүний зэрэгцээ компанийн гүйлгээний тогтмол зардал нь 1.2 мянган рубльтэй тэнцэнэ. үйлдэл бүрийн хувьд. Улирлын туршид компанид төлсөн бүх төлбөрийн нийт дүн 90,000 мянган рубльтэй тэнцэж байгааг харгалзан улирлын туршид жигд зарцуулсан хөрөнгийн оновчтой тэнцлийг тодорхойлъё. Томъёо (3.6) ашиглан тооцоолсны дараа бид C opt = 3302.9 мянган рубль авна. (Зураг 3.3):
1 2-1.2 90 000 В 90 0.00022
3302.9 (мянган рубль).
Энэ тохиолдолд (3.4) томъёогоор тооцоолсон компанийн хамгийн бага зардал нь 65.4 мянган рубльтэй тэнцүү байна.
TE, S АД-- + - 2 хэм
- 1,2-90 000 3302,9
- 90 0,00022-3302,9 - ! --+
65.4 (мянган рубль).
200 мянган рубльтэй тэнцэх хэмжээний бэлэн мөнгөний нөөц нь компанийн нийт зардлыг 542 мянган рубльд хүргэх бөгөөд хэрэв компани 10,000 мянган рубльтэй тэнцэх хэмжээний бэлэн мөнгөний нөөцтэй бол нийт зардал нь 110 мянган рубль болно. Компани нь 3302.9 мянган рублийн бэлэн мөнгөний нөөц бүрдүүлэх замаар нийт зардлаа багасгах боломжтой болно. (Хүснэгт 3.2)
Хүснэгт 3.2
Баумоль загварын дагуу бэлэн мөнгөний нөөцөөс хамааран микрологистикийн системийн зардлын өөрчлөлт Э= өдөрт 0.022%, мянган рубль.
- - компанийн нийт зардал;
- - хөрөнгө босгох зардал;
- - хөрөнгийг хадгалах зардал
Цагаан будаа. 3.3. Baumol-Tobin загварын дагуу бэлэн мөнгөний үлдэгдэлээс хамаарч компанийн зардлын өөрчлөлт E =Өдөрт 0.022%, мянган рубль.
Мөнгөний нөөцийн үнэ цэнэ нь үнэт цаастай хийсэн гүйлгээний зардал, төлбөрийн хэмжээ нэмэгдэхийн хэрээр нэмэгдэж, санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын ашиг нэмэгдэх тусам буурдаг. Хэрэв бид загварт орлуулах юм бол үнэт цаасны өгөөж нь тооцоонд хүлээн зөвшөөрөгдсөнөөс бага бөгөөд өдөрт 0.0137% (жилд 5%), компанийн гүйлгээний тогтмол зардал 1.8 мянган рубльтэй тэнцэнэ. үйл ажиллагаа, компанид төлөх төлбөрийн хэмжээ - 280,000 мянган рубль. Улирлаар бид дараахь дүгнэлтийг гаргаж болно.
200 мянган рублийн бэлэн мөнгөний нөөц. компанийн нийт зардал 2,521 мянган рубль, 12,000 мянган рубльтэй тэнцэх хэмжээний зардалд хүргэнэ. - нийт зардал 116 мянган рубль; компанийн хамгийн бага зардал нь 6,000 мянгаас 10,000 мянган рубль хооронд хэлбэлздэг. Өгөгдсөн мэдээлэлд үндэслэн Баумолын загвар нь компанийн нийт зардлыг (111 мянган рубль) багасгах бэлэн мөнгөний нөөцийг тооцоолох боломжийг танд олгоно. Тиймээс хамгийн оновчтой бэлэн мөнгөний нөөц нь 9042 мянган рубль юм.
Бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг тооцоолох Баумоль-Тобины загвар нь детерминист шинж чанартай бөгөөд энэ нь практикт ашиглах боломжийг хязгаарладаг.
2. Миллер ба Орр нарын загвар
Бэлэн мөнгөний нөөцийг удирдах хоёр тэс өөр логистикийн арга барилыг ялгаж салгаж болно гэдэгтэй бид Burnell K. Stone 11011-тэй санал нийлэх ёстой: В.Баумолын санал болгосон бүрэн баталгаатай нөхцөл дэх загвар болон тодорхой бус нөхцөлд бэлэн мөнгөний нөөцийг тооцоолох загвар. Америкийн эдийн засагчид Мертон Миллер (Мертон Н. Миллер)болон Даниел Орр (Daniel Opt) болон сэтгүүлийн дугаарт нийтлэгдсэн Эдийн засгийн улирал тутмын сэтгүүл 1966 оны 8-р сар. М.Миллер, Д.Орр нарын хожмын нийтлэлд үндэслэн бэлэн мөнгөний бараа материалын менежментийн стохастик загварыг ашиглах боломжтой гэсэн нэмэлт нотолгоог агуулсан, бид эдгээр загваруудын ижил төстэй болон ялгаатай талуудыг ерөнхийд нь томъёолж болно. М.Миллер, Д.Орр, мөн В.Баумол нар компанийн бэлэн мөнгөний нөөц нь бэлэн мөнгө хадгалах боломжийн зардал, үнэт цаас худалдах, худалдан авах гүйлгээний зардлаас хамаардаг гэдгийг онцлон тэмдэглэсэн байдаг. Гэсэн хэдий ч Baumol-Tobin загвараас ялгаатай нь стохастик загвар нь компанийн мөнгөн гүйлгээний үйл ажиллагааны магадлалын шинж чанарыг харгалзан үздэг.
Миллер-Оррын стохастик загвар нь гурван үндсэн таамаглал дээр суурилдаг. Энэ тохиолдолд эхний таамаглал нь детерминист загвар зохион бүтээгчдийн таамаглалыг давтана.
- 1. Өмнө нь В.Баумол болон өрийн хуримтлалын загварт авч үзсэн таамаглалтай адилаар М.Миллер, Д.Орр нар компани нь хоёр төрлийн хөрөнгө (банкны хадгаламж, үнэт цаас, бэлэн мөнгө) ашигладаг, шилжүүлэх гүйлгээ хийдэг гэж онолын хувьд таамаглаж байна. нэг төрлийн хөрөнгийг нөгөөд нь цаг алдалгүй зарцуулж, гүйлгээний хэмжээнээс үл хамаарах тогтмол дүнг зарцуулдаг.
- 2. Компани нь хадгалахыг эрмэлздэг бэлэн мөнгөний нөөцийн доод түвшин байдаг. Бодит байдал дээр компани нь харилцах дансанд байгаа хөрөнгийн хэмжээг тодорхой хэмжээнээс доош бууруулахгүй байх үүрэг хүлээсэн банктай байгуулсан гэрээний нөхцлийг дагаж мөрддөг.
- 3. Баумоль-Тобины загвараас ялгаатай нь өмнөх утгууд дээр үндэслэн мөнгөн гүйлгээний хэмжээг урьдчилан таамаглах боломжгүй тул хөрөнгийн нөөц санамсаргүй байдлаар өөрчлөгддөг.
Гурав дахь таамаглалыг нарийвчлан авч үзье. Миллер-Оррын загвар нь бэлэн мөнгөний нөөцийг тодорхой хэмжээгээр нэмэгдүүлэх эсвэл бууруулахад хүргэдэг гэж үздэг (Т)богино хугацаанд (ажлын өдрийн 1/Ж) ямар нэгэн үйл явдал тохиолдсон гэж үзэж болно ПБернулли схемийг ашиглан бие даасан давтан туршилт (P -өдрийн тоо). мөнгөн хөрөнгийн нөөцийг хэмжээгээр нэмэгдүүлэх магадлал бол Трубльтэй тэнцүү байна R,дараа нь хувьцаа ижил хэмжээгээр буурах магадлал Тгэж тооцсон q = 1 -Р.Дараа нь компанийн цэвэр мөнгөн гүйлгээний хуваарилалт (оролтын болон гарах урсгалын зөрүү) дундаж байх болно. r pболон хэлбэлзэл a 2"тэнцүү
p /7 = ntm(p-q), o 2 n =4ntpqm 2 .
М.Миллер, Д.Орр нар хөрөнгийн орох, гарах магадлал тэнцүү байх тохиолдлыг авч үзэх болно.
я = О, 0^=/7D7 2 /,
Энэ тохиолдолд
o 2 = ^ = t 2 г. (3.10)
Тиймээс мөнгөн гүйлгээ нь тэг дундаж, тогтмол хэлбэлзэлтэй стандарт хуваарилагдсан байдаг.
Үүний зэрэгцээ Миллер-Орр загвар нь төлөвлөлтийн хугацаанд хөрөнгийн жигд зарцуулалттай холбоотой Baumol-Tobin загварын сул талыг даван туулсан (Зураг 3.1). Үнэн хэрэгтээ тодорхой хугацааны туршид компаниудын хамгийн түгээмэл жигд бус мөнгөн гүйлгээ юм Т(Зураг 3.4).
Хэрэв орлого нь мөнгөний гадагшлах урсгалаас давсан бол бэлэн мөнгөний нөөц С нэмэгддэг, харин эсрэгээр, хэрэв бэлэн мөнгөний гадагшлах урсгал нь орох урсгалаас давсан бол С-ийн үнэ цэнэ буурдаг. C хөрөнгийн нөөц буурч, тогтмол бус өсдөг боловч интервалын төгсгөлд хамгийн өндөр цэг C макс хүрэх үед компани богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалт хийж, илүүдэл бэлэн мөнгийг бууруулдаг. Интервалын төгсгөлд / 2, бэлэн мөнгөний нөөц хамгийн бага болох үед
Цагаан будаа. 3.4.
1 - хэмжээгээр үнэт цаасанд богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалт хийх М 2 - мөнгөн нөөцийг нөхөх зорилгоор үнэт цаас худалдах М
t1p-ийн тусламжтайгаар компани нь үнэт цаас худалдах замаар мөнгөн үлдэгдлээ нөхдөг.
Миллер-Орр загварын дагуу хөрөнгийн нөөц нь дээд хязгаар C max ба доод хязгаар C t1p-ээр тогтоосон хязгаарын хүрээнд өөрчлөгддөг. Энэ тохиолдолд бэлэн мөнгөний нөөцийн тэг утгыг доод хязгаар гэж үздэг ба зарим эерэг утгыг загвар тооцооллын үр дүн юм. М.Миллер, Д.Орр нарын бэлэн мөнгөний нөөцийн үнэ цэнийг тогтоосон хязгаарт санамсаргүй алхсан тухай үндэслэл нь санамсаргүй алхалтын онол ба сүйрлийн асуудлын талаархи В.Феллерийн дүгнэлтэд үндэслэсэн болно.
Сонгодог сүйрлийн асуудлын дагуу тоглогч ялах эсвэл алдах магадлалтай РТэгээд tsтус тус. Асуудлын нөхцлийн дагуу тоглогчийн анхны хөрөнгө нь тэнцүү байна Гмөн тэрээр анхны хөрөнгөтэй өрсөлдөгчийн эсрэг тоглодог А-1 . Тиймээс хоёр тоглогчийн нийт хөрөнгө тэнцүү байна А.Тоглогчийн хөрөнгийн хэмжээ нэмэгдэх хүртэл тоглоом үргэлжилнэ А,эсвэл тэг хүртэл буурахгүй, өөрөөр хэлбэл. хоёр тоглогчийн нэг нь хагарах хүртэл. Асуудлын үл мэдэгдэх зүйл бол тоглогчийн сүйрлийн магадлал ба тоглоомын үргэлжлэх хугацааны магадлалын хуваарилалт юм. В.Феллер тэнүүчлэх цэг r анхны байрлалаа орхиж, цаг хугацааны тэнцүү интервалтайгаар эерэг эсвэл сөрөг чиглэлд нэгж үсрэлт хийх тухай ойлголтыг ашиглан зүйрлэл өгдөг. Хэрэв цэг аль нэг утгад анх хүрэх үед туршилтыг зогсоовол А,эсвэл 0 байвал тухайн цэг нь o ба 0 утгатай цэгүүдэд шингээгч дэлгэцтэй санамсаргүй алхалт хийдэг гэж бид хэлж байна. Сонгодог сүйрлийн асуудлын өөрчлөлт нь шингээгч дэлгэцийг тусгалаар солих асуудал юм. Тоглоомын нэр томьёоны хувьд энэ нь сүүлчийн рубль алдсан тоглогч энэ рублийг өрсөлдөгчдөө буцааж өгөх гэрээтэй тохирч байгаа бөгөөд энэ нь тоглоомыг үргэлжлүүлэх боломжтой болгодог.
Миллер-Орр загвар нь дээд C max, доод C ti1 гэсэн хоёр шингээгч дэлгэц бүхий компанийн цэвэр мөнгөн гүйлгээний үнэ цэнийг тэнүүчлэх асуудал гэж бид дүгнэж болно. Хэрэв буцах цэгийг C opt гэж тэмдэглэвэл математикийн хүлээлт болно M(S)Дэлгэцүүдийн аль нэгэнд (дээд эсвэл доод) хүрэхээс өмнө С хувьцааны өөрчлөлтийн үргэлжлэх хугацаа нь тэнцүү байна
M(S)= C opt (C max - C 0PT), (3.11)
нөхцөл (3.9) хангагдсан бол.
Загвар дахь зорилгын функц нь нийт зардлын хүлээгдэж буй үнэ цэнэ юм
bt 2 1 E y (x + 2C)
- (3.12)
- * = C хамгийн их ~C
(3.12) дахь эхний нэр томъёо нь хөрөнгө босгох зардлыг, хоёрдугаарт - бэлэн мөнгө хадгалах боломжийн зардлыг тусгасан болно.
Хэсэгчилсэн деривативуудыг олсны дараа E(P)С ба дагуу Xмөн тэдгээрийг тэгтэй тэнцүүлэх нь бид олж авна
Э ТЭР) _ bt 2 12E th dS ~ C 2 x + 3
- (3.13)
- (3.14)
E?(/g)?t 2 G Э
---- =--~-n-- = ба
Өө x 2 C 3
(Zbt 2 1 33
- 4?Би У
- (3.16)
- (3.17)
h ""макс ~^сонгох
Гэсэн хэдий ч (3.16) - (3.17) илэрхийлэл нь бэлэн мөнгөний хамгийн бага үлдэгдэл тэгтэй тэнцүү байвал хүчинтэй байна. t[n =-тэй 0. Үгүй бол (хэрэв C 1 > 0 бол) C opt ба C max-ийн утгыг дараах байдлаар тодорхойлно.
ХАМТ =C +
- (b bb 2 ^
Г ь ьт 2 ^
Иймээс (3.16)-(3.17) илэрхийлэл нь C. > 0-ийн хувьд (3.18)-(3.19)-д тодорхойлсон ерөнхий тохиолдлын онцгой тохиолдол (мөнгөний нийлүүлэлтийн тэг доод хязгаарт) юм.
Ерөнхий тохиолдолд бэлэн мөнгөний нөөцийн хэмжээнд компанийн хяналт нөлөөллийг дараах байдлаар илэрхийлж болно (Зураг 3.5).
1) хэрэв бэлэн мөнгөний нөөцийн үнэ C дээд хязгаарт хүрч өсвөл компани нь тухайн хугацааны эцэст богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтад илүүдэл мөнгөн хөрөнгө оруулалт хийх ёстой. С - С(үрэх);
Цагаан будаа. 3.5.
- 1 - C max - C 0PT хэмжээтэй богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтыг худалдах; 2 - бэлэн мөнгөний нөөцийг C opt - C t хэмжээгээр нөхөх зорилгоор үнэт цаас худалдах; П
- 2) хэрэв нөөцийн үнэ доод хязгаар C хүртэл буурвал тухайн компани тайлант хугацааны эцэст үнэт цаас худалдах замаар бэлэн мөнгөний нөөцөө нөхөх ёстой. t 2бөөний үнээр - Cmin(үрэх).
Жишээ 3.2
Төлөвлөсөн өдөр тутмын бэлэн мөнгөний эргэлтийн тархалт нь 70 мянган рубльтэй тэнцүү, банктай байгуулсан гэрээний нөхцлийн дагуу бэлэн мөнгөний хамгийн бага үлдэгдэл нь 200 мянган рубль, үнэт цаасны өгөөжийн жилийн хувь хэмжээ, гүйлгээний тогтмол зардал гэж үзье. үнэт цаасны хувьд өмнөх жишээтэй ижил байна. Бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдэл болон бэлэн мөнгөний нөөцийн дээд хязгаарыг тодорхойлъё.
(3.18)-(3.19) томъёоны дагуу бид C opt = 265.9 мянган рубль, C max = 397 '7 МЯН - RU 6 "
-тай = -тай +
"""OPT """PPP 1
f Ъ bm 2 т^
3-1,2-70 4 0,00022
265.9 (мянган рубль),
C = ХАМТ +3
""" хамгийн их ^тт 1 ^
G bt 2 ^
3-1,2-70 4 0,00022
397.7 (мянган рубль).
Хэрэв бид авч үзэж буй загварт үнэт цаасны өгөөжийг бага хэмжээгээр орлуулах юм бол жилийн 5%, компанийн гүйлгээний тогтмол зардлыг 1.8 мянган рубль болгон авна. нэг үйл ажиллагаанд төлөвлөсөн мөнгөн гүйлгээний зөрүү нь 8100 мянган рубльтэй тэнцэнэ. Банктай байгуулсан гэрээний нөхцлийн дагуу бэлэн мөнгөний хамгийн бага үлдэгдэл нь 45,000 мянган рубль байвал бэлэн мөнгөний нөөцийн хэмжээнд микрологистикийн системийн хяналтын нөлөөг дараахь байдлаар томъёолно.
- 1) хэрэв бэлэн мөнгөний нөөц хамгийн их үнэд хүрсэн бол C max 46,292 мянган рубль. компани нь 861 мянган рубльтэй тэнцэх хэмжээний үнэт цаас худалдаж авах ёстой бөгөөд энэ нь нөөцийн дээд хэмжээ (46,292 мянган рубль) ба бэлэн мөнгөний нөөцийн үнэ C opt (45,431 мянган рубль) буцах цэгийн зөрүү юм. хугацааны эцэст 1-р үйлдлийг гүйцэтгэх
- 2) хэрэв компанийн бэлэн мөнгөний нөөц нь C t1p-ийн хамгийн бага утгад хүрч, 45,000 мянган рубльтэй тэнцэх юм бол компани нь эсрэгээр үнэт цаасаа зарж, бэлэн мөнгөний нөөцийг үнэ цэнээс (45,000 мянган рубль) өгөөжийн цэг хүртэл нэмэгдүүлэхийг хичээх ёстой. бэлэн мөнгөний нөөцийг 431 мянган рубль, өөрөөр хэлбэл. G 2 хугацааны төгсгөлд 2-р үйлдлийг гүйцэтгэх.
Ийнхүү М.Миллер, Д.Орр нар компанийн нийт зардал, түүний дотор бэлэн мөнгө татах зардал, хадгалах өөр зардлыг бууруулах хүсэл эрмэлзэлийг харгалзан бэлэн мөнгөний нөөцийг удирдах арга барилыг санал болгожээ. В.Баумоль. Миллер-Орр загварын практик хэрэглээний хязгаарлалт нь загварын онолын таамаглалтай холбоотой, жишээлбэл, бэлэн мөнгөний гүйлгээг бүрэн урьдчилан тааварлах боломжгүй байдаг. Ийм таамаглал нь тухайн компани бэлэн мөнгөний орох, гарах урсгалыг хангалттай тодорхой түвшинд төлөвлөх боломжгүй гэсэн үг бөгөөд энэ нь үргэлж үнэн байдаггүй. Компани нь ногдол ашиг, цалин, зээлдүүлэгчид төлөх, татвар төлөх цагийг яг таг мэддэг. Түүнчлэн, уг загварт компанийн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний эрэлтийн улирлын хэлбэлзлийг тооцдоггүй. Иймээс компанийн цэвэр мөнгөн гүйлгээг шингээгч дэлгэцийн хооронд тодорхой цэгийн санамсаргүй алхалт гэж үзэх нь бүрэн найдвартай биш боловч бодит байдалд тодорхой хэмжээгээр ойртсон гэж үзэх ёстой.
Компанийн цэвэр мөнгөн гүйлгээг урьдчилан таамаглах Миллер-Оррын загварын өргөтгөлийг Корнеллийн Их Сургуулийн Бизнесийн магистр, төрийн удирдлагын туслах профессор Бернел К.
Чулуу (Бернел К. Стоун). Бэлэн мөнгөний оновчтой үлдэгдлийг тооцоолох стохастик загвараас ялгаатай нь Б.Стоуны загвар нь компанийн бэлэн мөнгөний урсгалыг хангалттай тодорхой хэмжээгээр урьдчилан таамаглах чадвартай гэж үздэг.
3. Сайжруулсан Миллер-Орр загвар
шилжилтийн эдийн засагтай орнуудын хувьд
Шилжилтийн эдийн засагт бэлэн мөнгөний нөөцийг төлөвлөх Miller-Orr-ийн өөрчлөгдсөн загварыг Е.Ю. Крижевская 1391. Өндөр инфляци, Крижевская хөрөнгө оруулалтын санд хөрөнгө оруулахад засгийн газрын баталгаа байхгүй нөхцөлд валютын зах зээлд чөлөөт хөрөнгийг хөрөнгө оруулалт хийхийг зөвлөж байна. Бэлэн мөнгө хадгалах боломжийн зардал нь богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн оронд бэлэн мөнгөний элэгдлээс үүдэлтэй компанийн алдагдлыг илэрхийлдэг. Э аинфляцийн түвшинг ашигласан Э ба.
Харж байгаа загварт компанийн гүйлгээ хийх тогтмол зардал брублийн бэлэн мөнгийг гадаад валютын үнэ цэнэд хөрвүүлэх зардлаар солигдох уу? . дүнгийн хувиар илэрхийлнэ
^ -^kon (Үйлчлэгчдийн мөрөөдөл) ^^konSzht -
Миллер-Оррын загвараас ялгаатай нь санхүүгийн хэрэгсэлд мөнгө хадгалах хугацаа нь ажлын долоон өдрөөр хязгаарлагддаг. хувиргах зардал (3.20) томъёотой харьцуулахад гурав дахин нэмэгдэж, тэнцүү байна
b = 6E con C сонголт. (3.21)
Дараа нь тэдний элэгдлийн нөхцөлд бэлэн мөнгөний менежментийн загварын дагуу бид өмнө нь хэлэлцсэн Миллер-Орр загварыг дараах байдлаар томъёолсон болно.
ХАМТ =3 ХАМТ
^max -^opt'
Хаана E -рубль дэх хөрөнгийг гадаад валютын үнэ цэнэд хөрвүүлэх зардал; o - дараах томъёоны дагуу (3.10) тооцоолсон мөнгөн гүйлгээний дундаж утгаас стандарт хазайлт.
o = л//л 2 /.
Төлөвлөсөн хугацаанд тогтвортой цэвэр мөнгөн гүйлгээтэй компанид бэлэн мөнгөө банкинд байршуулахыг зөвлөж байна, С бөөний худалдааг тооцоолохдоо дараахь томъёог ашиглана уу.
Хаана Э- Валютын хадгаламжид зориулж банкинд мөнгө байршуулах ашиг орлого, рублийн бэлэн мөнгийг гадаад валютын үнэ цэнэд хөрвүүлэх зардал? ko|1-ийг (3.20) томъёогоор тооцоолно.
Энэ загварыг ашиглахдаа бэлэн мөнгө хадгалах боломжийн зардлыг тухайн компанийн татгалзсан санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын хамгийн өндөр өгөөжийн хэмжээгээр тооцдог гэдгийг санах нь зүйтэй. Миллер-Оррын загварт ийм боломжийн зардлыг богино хугацааны санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын ашигт байдалд үндэслэн тооцдог. Э.Тиймээс гадаад валютын хадгаламжийн хүү нэмэх нь хангалттай үндэслэлгүй байж магадгүй юм. Эинфляцийн түвшин хүртэл Э бабутархайн хуваарьт (3.24) язгуур тэмдгийн доорх илэрхийлэл.
Харж байгаа загвар нь дараах сул талтай гэдгийг анхаарна уу. Миллер-Орр томъёог өөрчлөх явцад компанийн гүйлгээ хийх зардал нь тогтмол бөгөөд гүйлгээний хэмжээнээс үл хамаарна. бгүйлгээний үнийн дүнгийн хувиар илэрхийлсэн хөрвүүлэх зардлаар солигдоно. Гэсэн хэдий ч М.Миллер, Д.Орр нарын үндэслэлийн үндэс болсон нийт зардлын томъёо нь хөрөнгө босгох зардал ба бэлэн мөнгө хадгалах боломжийн зардлын нийлбэр юм. Үүний зэрэгцээ бэлэн мөнгө босгох зардал нь гүйлгээ хийх компанийн тогтмол зардлын бүтээгдэхүүнтэй тэнцүү байна. бхийсэн гүйлгээний тоо. Иймд хэлцэл хийх тогтмол зардлын оронд (3.12) илэрхийлэлд орлуулбал хувирсан томъёог (3.22) гаргаж авах боломжгүй. брублийн бэлэн мөнгийг гадаад валютын үнэ цэнэд хөрвүүлэх хувьсах зардал? con (гүйлгээний үнийн дүнгийн хувиар илэрхийлсэн). Тиймээс тогтмол зардлыг хүүгээр солих нь үндэслэлтэй байх ёстой.
Шилжилтийн эдийн засгийн сайжруулсан Миллер-Оррын загвар нь инфляци өндөр, эдийн засгийн өсөлтийн үед практикт хэрэглэх М.Миллер, Д.Орр нарын боловсруулсан хандлагын онцгой тохиолдол гэж дүгнэж болно. ХАМТ . = 0.
